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從部分散戶投資者向匯豐控股（簡稱匯豐）股東提議拆分其亞洲業務，到第三方咨詢機構出具研報論證分拆合理性；從小股東結成聯盟集體喊話敦促分拆，再到大股東與管理層各訴立場——關于匯豐亞洲業務應不應該分拆的爭論，不斷升級，至今已持續近一年。

亞洲業務給匯豐貢獻了大部分利潤，但卻被反哺給了歐美市場業務，相當一部分大小股東認為自身利益因此受損，于是這些股東對分拆匯豐亞洲業務訴求比較強烈。而匯豐對分拆亞洲業務的動議則數度否決，理由是分拆會損失業務國際性協同，存在法律障礙及執行風險等，并表示要捍衛“國際銀行地位”。

近日，匯豐第二大股東平安公開表態，系統性地反駁匯豐管理層上述說法。更為重要的是，平安提出了建設性意見，將卡殼近一年的分拆方案調整為戰略重組方案。

【資料圖】

平安資管董事長兼首席執行官黃勇表示，平安仔細研究了部分股東提出的分拆方案，也聽取匯豐及其它市場專業人士的反饋和意見，才做出了從原來建議的分拆方案，調整為戰略重組方案的決定。戰略重組方案完全可以解決匯豐的顧慮，包括但不限于環球價值、營運成本、法律障礙等問題。

昨日，匯豐發言人回應稱，不認同這些結構重組方案能為股東帶來更大價值，這些結構重組方案會損害匯豐的價值。

股東方案演變：

從分拆到重組

重組匯豐的呼聲已延續一年，這些重組建議契合許多匯豐股東的正當利益需求。

財報數據顯示，過去3年匯豐亞洲累計向集團上繳了61%的利潤，向集團發放分紅達160億美元，相當于集團同期向股東派發股息總額的1.1倍以上。實際上，匯豐亞洲一直補貼回報相對較低的非亞洲業務，這些業務過去3年占據了集團整體風險加權資產的一半以上，但只貢獻了14%的利潤。

此外，雖然匯豐已退出部分非核心業務，但退出規模很小（僅占風險加權資產的4.7%），其余非亞洲業務風險加權資產仍高達51%，但回報僅為亞洲業務的四分之一。

作為匯豐第二大股東，平安認為匯豐多年來業績表現不佳，對亞洲業務投入不足，給予亞洲業務更多自主權的提議是值得認真考慮的。因此，過去兩年，平安旗下平安資管也向匯豐管理層提出了諸多結構性重組建議，包括推動匯豐亞洲業務在香港上市，以及整合匯豐亞洲的所有業務。

最新的進展是，平安研究了部分股東提出的分拆方案，也認真聽取了匯豐及其它市場專業人士的反饋和意見，建議從原來的分拆方案調整為戰略重組方案。平安強調，無論哪個方案都堅持兩個原則：第一，匯豐仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東，以維持全球業務線的協同效應；第二，都將為匯豐股東帶來巨大收益，包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風險和重新定位競爭局勢。

昨日，匯豐發言人表示，“我們不認同這些結構重組方案能為股東帶來更大價值。我們的結論得到第三方財務和法律顧問支持，亦經第三方認證。相反，這些結構重組方案會損害匯豐的價值。”

匯豐發言人還表示，“必須重申，我們深信集團目前的戰略是最迅速、最穩妥、最能夠提升股東回報的方式。集團的2022年業績足以證明，我們能夠為股東帶來優秀和可持續的回報，而股息方面亦已取得長足進展。”

匯豐與平安資管爭論

的五大回合

匯豐管理層早就注意到中小股東的呼聲，并對分拆亞洲業務的動議數次否決。

匯豐去年三季報業績出爐后，匯豐行政總裁祈耀年接受媒體采訪時強調拒絕分拆。他表示，過去半年匯豐立場始終清晰，保持國際銀行地位才是正確和安全的方式，有助于改善回報、提升估值和保障派息，匯豐管理層不認為分拆符合股東最佳利益。

對于平安資管提出的結構性重組方案，平安資管董事長黃勇表示，匯豐管理層始終沒有給予積極的回應和清晰的解釋，對此感到失望。

“匯豐拒絕參與有關方案的討論，僅與我們分享了評估結論。”黃勇說，匯豐管理層只是簡單表示“結構性重組的提議將對價值產生重大破壞性影響”，闡述了一系列不能接受該提議的理由，基本不承認提議的任何優勢。

對此，平安資管以開放的態度，審慎權衡了結構性重組方案帶來的成本與收益，并且就匯豐在2022年中期業績發布后，管理層列舉的否認分拆動議的14個理由，進行了有力反駁。這些反駁包括但不限于以下五個回合的激辯：

第一個回合，匯豐管理層認為，匯豐亞洲和匯豐之間的交易安排不可能完全抵消收入的損失。平安資管認為，匯豐作為任何部分分拆實體的主要控股股東，對確保全球業務協同所需的商業有效運作仍保持很強影響力。分拆亞洲業務后改善的運營情況，可能會抵消獨立公司職能帶來的額外成本。

第二回合，匯豐管理層認為，根據獨立適用于匯豐亞洲的規則，須建立約400億美元的MREL債（符合自有資金與合格負債的最低規定債務），再融資成本約為數十億美元。平安資管認為，數十億美元的再融資成本已是極端情況。匯豐約400億美元的MREL債務將于未來兩至三年內到期，如果香港金融監管局能夠給予匯豐亞洲過渡期或寬限期，這將極大減少甚至避免MREL的再融資成本。

第三回合，匯豐管理層認為，須建立新的、完全獨立的IT（信息技術）服務系統。平安資管直指這一說法本身有問題。首先，沒有明確的香港上市規則表明，申請人所有的IT系統都必須獨立才有資格在香港上市；其次，匯豐亞洲可繼續使用匯豐的核心系統，避免高額的IT成本，這方面有許多先例。

第四回合，匯豐管理層認為，匯豐的購買議價能力將受損。而平安資管指出這一說法缺乏根據。對金融機構而言，主要是一般管理費用（G&A）會受購買力的影響。匯豐的一般管理費用為110億美元（占2021年總運營支出的33%）。如不考慮匯豐亞洲69億美元的一般管理費用，匯豐可能仍具備每年與高于40億美元一般管理費用相當的購買力。匯豐亞洲可繼續保持采購等方面的規模效益聯系，并按需簽署服務水平協議（SLA），從匯豐獲得運營和技術支持。

第五回合，匯豐管理層認為，其他一次性執行成本很高，比如項目成本、外部顧問費用。平安資管認為，很難想象這樣的成本會超出承受范圍。匯豐亞洲已經是一家在香港地區/亞洲注冊的獨立法人實體，不會產生重大的重新注冊成本。作為一家公眾公司，每年的維持成本是有限的。

（文章來源：證券時報網）