3月的美聯儲議息可謂是最吊人胃口的一次會議。最終，通脹風險的優先級仍高于局部金融穩定風險，美聯儲不僅加息25BP，而且繼續縮表，終極利率預測仍箭指5.1%(并未較局部銀行業危機前有所改變)，且2023年無望降息。

于是，美股大跌。不過，日經225指數、韓國Kospi指數、港股、A股波瀾不驚，3月23日午盤，香港恒生指數漲近0.8%，上證綜指微跌0.1%，二者下午持續走強，基本消化了此前的海外風險事件沖擊。由于鮑威爾在新聞發布會上立場有所軟化，美元跳水，人民幣大漲近500點。

終極利率不變、降息無望

(相關資料圖)

早前，由于硅谷銀行破產、瑞信被收購，市場一度預期美聯儲會暫停加息，例如高盛3月就一反預期地預測會暫停，野村甚至喊出降息。然而，美聯儲此次仍加息25BP，符合市場預期。

此外，美聯儲表示會繼續縮減資產負債表規模(QT)。“點陣圖”顯示(18名委員中的8人)今年年底前利率將達到5.1%，與去年12月時的預期相同，這暗示未來至少還有1次加息。在金融穩定風險出現前，高盛預計美聯儲將在5月、6月、7月分別加息1次。經濟展望方面，上調了今年的通脹預期同時下調了全年GDP增速。

在新聞發布會中，鮑威爾“面面俱到”，既談到了銀行體系對實體經濟的潛在影響，又重申了加息抗通脹的決心。目前市場普遍認為加息周期已接近尾聲。5月(可能是最后一次)加息25個基點的概率為61%。但FOMC與會者不認為今年會降息，但預期明年降息3次。

“其實如果美聯儲此次降息也不一定是利好，因為高通脹、GDP和就業又都不錯，而且銀行業風險只是局部的，此時降息說明美聯儲可能看到了我們看不到的風險。”某公募基金美元QD產品的投資經理對記者表示。

某華爾街投行資深業務主管馮磊(Mitch)此前對記者稱，“美聯儲腹背受敵，高通脹把它的手腳束縛住了。寬松的門檻很高。”他表示，硅谷銀行規模相對小，大銀行受到危機后的嚴格監管而相對安全，每年都要經歷嚴格的壓力測試，目前不存在系統性風險。

不過，近兩周的銀行業風波令美國的金融環境迅速收緊，本質上已經起到了加息作用，“因此美聯儲的態度比起上次會議要溫和不少。會議聲明中刪除了‘持續加息(復數)’的措辭，取而代之的是更為模糊的‘額外的政策收緊’。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者。

值得一提的是，鮑威爾還反駁了市場對于“QE重啟”的觀點。他強調，近期資產負債表上升與貨幣政策無關。

第一財經本周初就報道，市場認為美聯儲重啟QE的解讀是錯誤的。在硅谷銀行倒閉之后，美聯儲的一系列救助操作之后，資產負債表規模擴至8.64萬億美元，其中貸款余額在過去一周累計增加了3000億美元。“但是這些貸款資金到期仍需要歸還，而且不會給實體增加新的信用投放，這并不是‘QE’。目前，抗通脹仍然是美聯儲的頭號任務，二手車、住房等指標又開始有抬頭的跡象，美國的通脹如果不能連續3個月降至5%以下，很難考慮降息。”資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者稱。

摩根士丹利并不認為美股觸底。該機構認為，過去一周發生的事件意味著信貸可用性正在減少，影響到了廣泛的經濟領域，這可能是最終使市場參與者相信盈利預期過高的催化劑。換句話說，股票風險溢價(ERP)過低(即買股票相較于買債券所獲得的風險溢價補償不足)。

亞太股市淡定、人民幣走升

隨著加息周期臨近尾聲，強美元或告一段落。截至北京時間3月23日13:00，美元指數報101.7，較3月初接近105的水平大幅回落。人民幣對美元報6.8309，當日大漲近500點。接受記者采訪的多位中、外資行交易員認為，此次議息結果并不重要。后期不管是鷹派還是鴿派，美國整個緊縮周期已進入尾聲。

“按照歷史規律，美聯儲未來停止加息后，美元指數仍有望在高位維持一段時間震蕩，之后隨著其他經濟體經濟的逐步復蘇，美元即開始走弱。”摩根士丹利華鑫基金方面對記者表示。

無獨有偶，安本(Abrdn)認為，銀行系統問題導致美聯儲、英國央行、日本央行及加拿大央行等通過美元互換額度提供美元流動性。 “隨著系統中的美元流動性增加、美國經濟增長即將放緩以及美聯儲即將暫停加息，我們預計美元將走軟。”

多數機構認為今年無需擔心人民幣，共識預測在6.4-6.8不等。某大行外匯專家朱延樺對記者表示，“2月各方數據都非常不錯，體現出了疫后重啟、穩健復蘇的態勢。2月單月的GDP增速很可能在5.5%附近。如果3月能延續2月的表現，則一季度我國的經濟增速或將介于4-4.5%之間，也將夯實2023 年人民幣匯率的基本盤。”

人民幣對美元年初升值幅度很大，最高接近6.7，他稱，“我們的模型也給出了‘非常高估’的評定。隨著此前一波回撤，目前回到‘高估’區間。但模型測算結果的高估不代表人民幣必然還會回撤，人民幣的漲跌更多的是被動驅動屬性， 需要等一些外部條件配合。”有觀點認為，若地緣政治波動趨于緩和，目前的“高估”的狀況會慢慢自動消解。此外，今年出口下滑將如何發展也值得關注。

23日下午1時30左右，亞太股市恒生科技指數漲幅擴大至3%，恒生指數漲1.4%，上證綜指亦轉漲。

近期，AI領域利好持續，谷歌推出Bard， 英偉達提供算力支持，比爾蓋茨盛贊人工智能，稱“是我一生中唯二的革命性技術進步”。在一系列技術落地背景下，市場越來越認可Al的前景。 映射到A股層面，活躍板塊也集中，是A股投資者偏好的投資領域。在Al領域，云計算、數據中心、大數據等數宇經濟概念強勢拉升。此外，隨著經濟復蘇持續，順周期主題亦持續受到關注。

但值得關注的是，年內美聯儲還有6次議息會議，利率越早見頂，整體不確定性越小，對年內各類資產的配置也或能提供更好的指引。

（文章來源：第一財經）