隔夜美股地區性銀行股重挫

閃崩、接管、破產，曾被視為“優等生”的硅谷銀行在短短48小時內轟然坍塌。受此影響，美國東部時間3月13日，美股銀行股集體低迷，標普500指數金融板塊下跌約3.8%，地區性銀行股暴跌，其中第一共和銀行跌61.83%，阿萊恩西部銀行跌47.06%。

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硅谷銀行破產風波影響幾何

作為投貸聯動的首創銀行，硅谷銀行模式一度成為傳統銀行扶持高科技初創企業發展的典范。此次硅谷銀行破產風波將會造成哪些后果？我們來連線上海金融與發展實驗室主任曾剛。

偏離主業與初衷是硅谷銀行破產主因

《全球財經連線》：此次硅谷銀行破產是否意味著科技信貸金融模式的失敗？為什么？

曾剛：我個人覺得硅谷銀行破產并不是該行探索科創金融業務失敗，或是專注于科創企業的戰略失敗，而恰恰是因為偏離了主業和初衷。

如果去看硅谷銀行的資產負債表，其資產和負債規模的擴張主要發生于2020年之后，即新冠疫情發生之后。為了應對疫情，美聯儲大放水導致科技股泡沫出現，進而導致上市的科技企業的營收大幅增長，未上市的科技企業拿到大量創投資金?；谂c硅谷銀行的良好關系與低利率的環境，這些資金都自然而然進入硅谷銀行，并成為該行擴張規模的資金來源。從2019年的約800億美元到2021年底約2000億美元，短短兩年時間內擴張了2倍以上，這樣的發展策略較為冒進。

此外，硅谷銀行將這些資金里的1000多億美元用于購買美國國債與MBS，遠超過科創貸款的主營業務規模。這一發展模式在美聯儲激進加息的影響下，該行的穩定性受到沖擊。因此，一旦出現風吹草動，大量的資金抽逃導致了流動性風險。由于缺乏資金，硅谷銀行就必須進行變現，原本浮虧的國債變成現實的虧損，出現資不抵債的局面，進而被接管。

因此，我認為硅谷銀行的倒閉不是科創業務的失敗，而是偏離了主業的后果。如果依舊堅持做一個科創業務為主的銀行資產配置，不至于走到今天破產的地步。

硅谷銀行破產對科創企業影響大于金融行業

《全球財經連線》：多家硅谷科技企業和硅谷銀行有著密切的業務往來，除了金融行業外，科創行業是否會受此影響？

曾剛：硅谷銀行破產對金融市場影響遠不及當年的雷曼，因此“雷曼時刻”還未到來。不過，硅谷銀行與科創企業關系比較緊密。據統計，超過1/3的美國科創企業是硅谷銀行的客戶。這意味著一旦硅谷銀行出現問題，那么對科創企業的影響可能大于金融服務領域。基于此，美聯儲和FDIC對硅谷銀行進行積極干預，對存款人也積極地支持，避免存款人出現損失的同時，也減少硅谷銀行破產對科創企業的影響。

下一步，因為硅谷銀行此前擁有良好聲譽、無形資產與客戶資源，可能會吸引到一些潛在的投資者。如果后續被收購，而且在收購后相關業務繼續推進，那么對科創企業的影響可能會得到一定的控制。不過，后續的情況仍有待觀察。

金融機構應專注自身發展并準確判斷長期趨勢

《全球財經連線》：對于其他金融機構而言，應該如何引以為戒？中資銀行又該吸取哪些教訓？

曾剛：我覺得要吸取兩個方面的教訓。第一，從發展策略來看，硅谷銀行已經服務科創超過40年，在40年當中經歷過很多次金融危機，最終都順利生存，而疫情下的短短兩三年里，就因為超常規發展導致了真正風險。換句話說，長達40年的專業穩健經營敵不過三年偏離初心的無序發展。這就說明任何一個銀行都應該一以貫之，專注于自身的發展戰略，寧愿做一個小而美、小而專的銀行，也不要為了擴展規模而過度地承擔一些風險，或者偏離自己具有比較優勢的領域。

第二，需要準確把握對長期趨勢的判斷。此次硅谷銀行實際上是在不合適的時間進行規模擴張，同時選擇不太合適的資產配置。該行大量配置了看起來是低風險、低收益的資產，然而這些資產在美聯儲政策轉向過程中的利率風險是非常大的。硅谷銀行對美聯儲政策轉向以及政策轉向對資產組合所產生的負面影響的評估是不夠的，完全缺乏宏觀分析和戰略眼光。這也是所有銀行需要從中吸取的教訓。在未來貨幣政策變動不拘的大環境下，更準確地配置資產就是防范重大風險的最好的手段。

美聯儲是罪魁禍首？

市場認為，美聯儲激進加息是硅谷銀行破產的主要原因。美國財政部長珍妮特·耶倫12日說，美國硅谷銀行破產關閉，其核心問題在于美國聯邦儲備委員會持續上調利率，而非技術企業問題。那么，美聯儲在此番風波中到底扮演了怎樣的角色？我們來連線上海交通大學高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷。

加息不是硅谷銀行危機的直接原因

《全球財經連線》：硅谷銀行倒閉危機是否表明美聯儲激進加息的惡果正在凸顯？有何警示作用？

胡捷：和美聯儲加息有關，但應該也不能說是引發硅谷銀行倒閉危機的直接原因。因為事件的起因是銀行的存戶擠提現金。存戶為什么會來擠提？很大的原因是因為這些存戶的畫像非常一致。其中一個一致點在于，它們都是初創企業，主要的現金來源是融資。當融資環境好的時候，這批企業有大量的現金存給銀行。但當融資環境變差以后，這些存戶就依靠大量的現金坐吃山空。這就導致銀行作為它們的服務方來說，會發現自己收取的存款在融資環境緊縮的時候出現了急劇的下降。繼而導致銀行出現現金管理的問題，出現了我們現在看到的“惡果”。

那可以看到的結論是，不能說美聯儲加息對此沒有任何惡化的作用，但實際上主要的原因還是在于具體的銀行在風險管理方面不夠謹慎所導致的。所以不能把這一事件概括為美聯儲加息所帶來的普遍性后果。

將由美聯儲為硅谷銀行兜底

《全球財經連線》：美國監管機構選擇為硅谷銀行兜底，兜底的錢從哪里來？

胡捷：硅谷銀行現在面臨的問題就是現金不夠，需要找到一個現金的來源。美國的監管當局目前已經作出了決策，由美聯儲借錢給硅谷銀行。那么由美聯儲來借錢，應該是最合適的角色。實際上就這次救助本身來說也花不了太多的錢，估計在100億美元到200億美元的水平左右。 美聯儲把它的資產賣掉100億，這100億現金就可以借給硅谷銀行，等它緩過勁來再還。

硅谷銀行破產不具有普遍性

《全球財經連線》：其他商業銀行是否會效仿硅谷銀行，選擇破產、再尋求政府支持？

胡捷：首先，沒有任何一個銀行愿意主動進入這種非常狼狽的狀態，然后需要去尋求幫助。

當然，一個相關的問題就是美國銀行體系中，到底還隱藏著多少像硅谷銀行這樣的問題。目前來看，硅谷銀行的問題還是有相當的個性化特征，在大量的銀行中還不是特別普遍的。

第二點，確實在美聯儲加息之后，對每一家銀行的資產都有擠壓作用，這個問題是普遍的。那普遍到什么程度呢？會不會導致大量的銀行都出現資不抵債，又或者是其它的一些問題？現在看來還不至于。因為2008年之后，美國對銀行的監管還是比較嚴，落地了《巴塞爾協議III》，同時也會對銀行進行周期性的壓力測試。其中一個就是測當美聯儲加息的時候，銀行能不能夠挺得過去。所以綜合這些信息來看，如果還有像硅谷銀行這樣的銀行存在，也不會是很普遍的現象。

科創行業遭受沖擊

在宣布破產之前，硅谷銀行剛剛在3月7日連續5年登上福布斯年度美國最佳銀行榜單。一家成立40年的優秀銀行突然“爆雷”，主要原因有哪些？對美國科創領域的發展有哪些影響？

我們來聽聽東北證券首席經濟學家付鵬的解讀。

環境變化導致出現錯配

《全球財經連線》：成立40年的優秀銀行SVB何以一夜之間陷入困境？能否從負債端與資產端詳細分析一下？

付鵬：首要的核心問題，在于硅谷銀行是特色非常明顯的一家銀行。其特殊性體現在它重點做的是一個小圈子，主要服務于舊金山周邊，硅谷周邊的這些 VC(風險投資)、PE(私募投資)以及科網初創企業。這也使得它的客戶非常集中，并且都在一個鏈條上。因此，背后真正的原因在于這個圈子的環境發生了非常大的變化。

隨著美聯儲不斷加息，實際上整個早期的創業性的投資，早期的VC、PE的資金，甚至包括已經上市的幾家二級市場的股票的估值都大幅度下跌和收縮。從而導致前期擴張的存款，也就是擴張的負債端很多，但突然間趨冷了以后，可供配置的資產端就少了很多。那就出現了錯配。而資產端只能大量去購買美國國債。

一般來講，持有的債券有兩種處理方法。一是按照市價去進行處理，這就要加入很多前端的資產的管理。另外一種則是按照到期持有的方式。后者要求它的負債端極其穩定，否則負債端大量出現現金減少、儲蓄減少的情況，整個資產端就沒有持有到期。一旦開始按市價處理，報表上就會出現巨虧。

硅谷銀行對風險有所忽略

《全球財經連線》：硅谷銀行管理層為什么沒有對沖利率風險？

付鵬：本質上，硅谷銀行所在的圈子和其主要業務，在過去的十年都享受著一個利率曲線下移、利率曲線結果擴開的環境。對風險確實是有所忽略的。另外，我認為硅谷銀行沒有及時意識到美聯儲加息的幅度、力度以及可能帶來的沖擊和影響。

科創行業紅利消退

《全球財經連線》：對科創行業有哪些影響？

付鵬：硅谷銀行是個伴生物，并不是由它來決定整個硅谷科技行業的發展。所以如果這么說其實是顛倒過來了。換言之，硅谷銀行作為產業比較集中的服務商，享受了由此帶來的紅利，但不是由它來決定這一紅利。硅谷銀行的情況是紅利消退的必然產物。

關于硅谷銀行“爆雷”的分析以及對全球金融體系有何影響，我們再來聽聽中歐工商管理學院芮萌的解讀。

兩個原因導致硅谷銀行陷入困境

芮萌：硅谷銀行陷入困境的主要原因有兩個。一是出售資產帶來了虧損，二是它的客戶主要是硅谷的那些初創公司，融到資存在它們那?，F在經濟不好，初創公司融錢也難了，所以就要把之前存在銀行的錢取出來。但硅谷銀行已經拿著錢去投資債券，因為前幾年利息很低，錢又貸不出去，就去買債券，買很多利息比較高的資產，到現在就出現了風險。

資本市場在一段時間內或將持續恐慌

芮萌：這一事件帶來的溢出影響是市場會恐慌一陣。但如果把它譽為“雷曼事件”，我認為沒那么夸張。雷曼事件是資產負債表出了問題，而硅谷銀行只是流動性問題。

以前市場上不知道硅谷銀行會有這個風險，到現在事件發酵后，大家突然發現不僅僅是硅谷銀行，有可能其他的做類似業務的銀行也會有類似的風險。所以這也是日前好幾家銀行的股價狂跌的原因。大家會聯想到硅谷銀行都出現了問題，那么那些比他更小的銀行，風險不是更高嗎？

現在美聯儲及時進場，就把這個風險給控制住了。

（文章來源：21世紀經濟報道）