驚魂48小時(shí)后，全球金融市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)非完美風(fēng)暴。

硅谷銀行等三家特色銀行的倒閉事件，讓美國(guó)地區(qū)銀行再遭屠戮，13日，SPDR標(biāo)普地區(qū)銀行ETF收跌超12%，第一共和銀行收跌近62%，資管巨頭嘉信理財(cái)收跌超11%等，許多地區(qū)銀行股數(shù)次盤(pán)中熔斷。恐慌指數(shù)VIX一度漲24%上逼31，全球股債外匯市場(chǎng)也伴隨性地驚魂奪魄。

這是一場(chǎng)早在情理和意料之中的風(fēng)險(xiǎn)事件，第一財(cái)經(jīng)自去年下半年以來(lái)就認(rèn)出了風(fēng)暴，并一直不斷警示，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估隨時(shí)發(fā)生，提醒大家做好價(jià)值重估的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

(資料圖片僅供參考)

一切的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，都直觀地表現(xiàn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的直接誘因是金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)和認(rèn)知沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的金融機(jī)構(gòu)凈息差損益等只是加速因素。如近年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)管理層普遍將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)藏污納垢于持有到期資產(chǎn)(HTM)項(xiàng)下，用攤余成本法做大資產(chǎn)和利潤(rùn)等，將容易提升ROE、粉飾財(cái)報(bào)的金融資產(chǎn)放入可供出售的資產(chǎn)(AFS)項(xiàng)下，如此安排一旦遇到貨幣政策緊縮周期，就容易變成一顆顆隨時(shí)可能被引爆的炸彈，讓市場(chǎng)各方寢食難安。

有果必有因，這場(chǎng)局部市場(chǎng)風(fēng)暴的深層原因是，2008年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行長(zhǎng)期量化寬松使金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生路徑依賴，潛意識(shí)地認(rèn)為一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，監(jiān)管部門(mén)就會(huì)備加呵護(hù)，不讓可能危及系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)過(guò)度暴露，從而遲遲不愿積極主動(dòng)地重構(gòu)HTM項(xiàng)下金融資產(chǎn)，降低自身敞口風(fēng)險(xiǎn)。

可以肯定地說(shuō)，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的將是全球金融市場(chǎng)的一場(chǎng)遲到的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重估潮。

那么，接下來(lái)就是如何正視這場(chǎng)遲到的全球性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重估潮。這需要發(fā)自內(nèi)心地敬畏市場(chǎng)。一般而言，風(fēng)平浪靜時(shí)，市場(chǎng)習(xí)慣夸大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量，風(fēng)高浪急時(shí)，市場(chǎng)容易放大風(fēng)險(xiǎn)的破壞性。

其次，最好的風(fēng)險(xiǎn)防御術(shù)是助推市場(chǎng)盡快出清。完全意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是一場(chǎng)自愈性扁桃體發(fā)炎，但應(yīng)迎人的趨利避害本性，市場(chǎng)容易歡迎權(quán)力的積極干預(yù)，從而陷入治亂循環(huán)中，讓市場(chǎng)充滿道德風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)最大風(fēng)險(xiǎn)是制造風(fēng)險(xiǎn)者得不到真正的懲罰，引發(fā)市場(chǎng)逆向選擇，這正是當(dāng)前美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)最深層的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

同時(shí)，這也警示，危機(jī)下更好地發(fā)揮政府作用，應(yīng)立意在讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。硅谷銀行破產(chǎn)事件再次警示，不論是巴塞爾協(xié)議III，還是存款保險(xiǎn)制度，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)而言都是不完備的。這些建構(gòu)性金融監(jiān)管體系，更多證實(shí)的是其監(jiān)管模型的有效性，而非真正有效管理現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

真正面向現(xiàn)實(shí)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理，是在整個(gè)金融生態(tài)流程中，將每一個(gè)業(yè)務(wù)單元當(dāng)作一級(jí)風(fēng)控單元，真正基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)變化描述其風(fēng)險(xiǎn)遷移矩陣，而非是用假設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)、極端、災(zāi)難等場(chǎng)景來(lái)對(duì)巴塞爾協(xié)議的模型進(jìn)行壓力測(cè)試。以硅谷銀行為例，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，唯一的避險(xiǎn)手段就是提高資產(chǎn)快速變現(xiàn)能力，其他都是紙上談兵。

進(jìn)而言之，當(dāng)前最緊迫的風(fēng)險(xiǎn)警示有二：一是提高資產(chǎn)端的快速變現(xiàn)能力是金融機(jī)構(gòu)存活的唯一砝碼，一是當(dāng)前全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的震中在外圍市場(chǎng)，而非華爾街等中心市場(chǎng)。這是因?yàn)椋?dāng)前跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有期限，提高其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的快速變現(xiàn)能力，同時(shí)會(huì)降低自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，持續(xù)從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體撤出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以提高金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理能力，這會(huì)帶來(lái)更為復(fù)雜的全球美元荒，加速全球美元流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

我們要做好萬(wàn)全準(zhǔn)備，調(diào)整中國(guó)的外匯資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，吸收長(zhǎng)期外幣負(fù)債，降低外匯資產(chǎn)的久期，減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比重，提高自身風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的快速變現(xiàn)能力，以呵護(hù)好國(guó)際金融市場(chǎng)中的國(guó)家主權(quán)信用和中企信用。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）