加拿大央行打響了G7央行暫停加息第一槍。

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當地時間3月8日，加拿大央行公布利率決議，維持基準利率在4.50%不變。去年3月加拿大央行開啟加息周期，經歷了連續八次加息，過去一年加拿大央行累計加息425個基點，通脹率則從峰值8.1%跌至今年1月的5.9%，但依然是政策目標的3倍。

事實上，對于本次會議暫停加息，經濟學家們早有預期。加拿大央行在此前1月的會議上明確表示，正在進行的量化緊縮(QT)計劃能夠繼續起到限制性作用，預計未來將維持利率不變，并評估以往加息的影響。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，加拿大央行1月議息會議便釋放出暫停加息的信號，加上去年四季度GDP不及預期、企業庫存超出預期，此次加拿大央行暫停加息并不意外。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者分析稱，加拿大通脹自2022年6月達到高點后開始降溫，過去半年多整體保持下行態勢。與此同時，2022年第四季度加拿大GDP增長出現停滯，經濟進入疲軟狀態。宏觀經濟表現與加拿大央行預期大致相符，使加拿大央行選擇如期暫停加息措施。

更大的懸念在于，未來加拿大央行會不會重新加息。3月9日，加拿大央行高級副行長羅杰斯(Carolyn Rogers)表示，央行需要更多證據來評估利率是否高到足以抑制通脹，部分原因是主要貿易伙伴的經濟表現好于預期。對于未來，羅杰斯強調，如果積累的證據表明通脹可能不會像預測的那樣下降，那么加拿大央行準備采取更多行動。目前貨幣市場已經完全消化了加拿大央行9月前再加息一次的預期。

“糾結”的加拿大央行

自去年3月以來，加拿大央行已將利率提高425個基點，是歷史上最激進的緊縮周期之一。2022年4月，加拿大成為G7中首個大幅加息50個基點的國家，7月會議上更是一口氣加息100個基點，也是唯一暴力加息100個基點的G7國家。

但在大力加息的重壓下，加拿大經濟已經停滯不前。在實現連續五個季度增長之后，加拿大2022年第四季度GDP與上一季度相比增長幾乎為零，去年12月GDP更是環比下降0.1%，通脹率則從去年的峰值8.1%跌至今年1月的5.9%。

對此，加拿大央行表示，最新經濟數據符合央行預期，預計CPI將在今年年中回落至3%左右、明年回落至央行的目標區間，預計今年前三個季度經濟接近零增長。不過，加拿大央行也指出，就業市場非常緊俏，通脹正在緩和但仍然偏高，價格壓力和通脹預期需要進一步下降。

需要意識到，此次加拿大央行停止加息行動，并不意味著此輪加息周期完全中止。曹鴻宇表示，通脹走勢保持堅挺、美聯儲再度擴大加息步伐等潛在因素均可能促使加拿大央行重啟加息。從官員表態可以看出，加拿大央行對于后續再度加息留有余地，市場對此亦有所預期。

雖然暫停加息，但加拿大央行仍為未來加息留有余地，稱必要時愿意再次提高利率。“管理委員會將繼續評估經濟發展和過去加息的影響，并準備在必要時進一步提高政策利率，將通脹率恢復到2%的目標。”

另一方面，加拿大央行在G7國家中率先轉向也會給自身帶來一些壓力。王昕杰分析稱，目前，主要央行還是維持相對緊縮的政策環境，比如美國、歐元區、英國和澳大利亞，加拿大作為首批暫停加息的主要國家，短期內對加元匯率的壓力還是比較大的。

貨幣政策迎來“分化”

需要注意的是，加拿大和美國的通脹水平非常接近，為何加拿大央行和美聯儲的鷹派政策迥然不同？

曹鴻宇表示，與美聯儲相比，加拿大央行選擇較早暫停加息步伐，一方面是源自兩國經濟基本面差異，近期美國經濟超預期活躍，消費需求對美國經濟增長構成較強支撐，而加拿大經濟增長在2022年第四季度已經停滯，經濟下行程度較深；另一方面，兩國央行貨幣政策框架存在區別，美國貨幣政策主要關注通脹與就業市場，而加拿大貨幣政策更多關注通脹與匯率目標，這使得兩國貨幣政策取向有所差別。

具體來看，加拿大統計局數據顯示，2023年1月加拿大CPI同比上漲5.9%，低于去年12月份的6.3%，手機服務和乘用車價格回調是CPI放緩的主因。不過，按揭利息成本和食品價格仍在攀升。

另一方面，美國勞工統計局數據顯示，美國1月CPI同比增長6.4%，略低于去年12月的6.5%，這是2021年10月以來的最小同比漲幅，連續7個月下降。2022年6月，美國CPI同比漲幅一度創下40年來的峰值9.1%。

對于加拿大央行和美聯儲政策的差異，王昕杰表示，加拿大和美國的通脹水平相近，加拿大1月通脹為5.9%，美國為6.4%，都高于通脹目標。但不同的是，由于企業削減庫存，加拿大的產出停滯不前，加拿大就業市場雖然依然火熱，但是房價較去年的峰值已經下降15%，而且消費需求也大多是以貸款為主，加拿大和美國最大的不同是，加拿大國內需求已經有所放緩，更能支持未來通脹下降。

在加拿大央行之后，接下來越來越多的央行也將陸續暫停加息。曹鴻宇認為，伴隨著通脹逐漸放緩，美、歐、英等發達經濟體央行加息周期接近尾聲，具體結束時點會有所差異，如何在抗通脹和穩經濟之間把握好平衡是各國央行面臨的主要考驗。此外，在4月日本央行新任行長正式就任后，日本大規模寬松的貨幣政策可能迎來調整，值得進一步關注。

（文章來源：21世紀經濟報道）