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(資料圖)

文|招商宏觀張靜靜團隊

核心觀點

節(jié)后政策力度低于預期，但經濟形勢好于預期，我們認為防疫約束的放松本身也是支持經濟經濟持續(xù)復蘇的動力之一。并且，高頻數(shù)據(jù)顯示房地產市場近期回暖態(tài)勢也更加明顯。因此，即使兩會后政策力度仍不及預期，全年經濟增速依然能夠回歸合理區(qū)間。

2月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示投資需求正在持續(xù)復蘇。基建投資相關數(shù)據(jù)方面，瀝青價格已連續(xù)4周上漲。在價格上漲的過程中，瀝青產量上周回升至46.87萬噸，同比增長15.8%，連續(xù)兩周正增長，瀝青庫存為203.12萬噸，同比下降20.4%，近期瀝青庫存同比增速穩(wěn)定在-20%左右。全鋼胎開工率目前已達到2022年以來的最高水平，這與當前工程機械銷售回暖的情況可以相互映證。

房地產市場近期也在持續(xù)回暖。30城商品房銷售數(shù)據(jù)上周超過300萬平方米，連續(xù)兩周高于去年同期水平。土地市場也逐步回暖，近3周土地成交面積均超過1000萬平方米，上周溢價率超過4%。房地產銷售改善以及保交樓政策對房地產投資也有正面影響，例如建筑鋼材生產商的螺紋鋼庫存上周環(huán)比下降，混領土價格上周也出現(xiàn)小幅反彈，近期浮法玻璃價格也高于節(jié)前水平。

目前來看，政策與經濟均存在預期差。節(jié)后政策力度低于預期，但經濟形勢好于預期。當前的問題是目前的經濟修復態(tài)勢能否延續(xù)。我們認為目前高頻數(shù)據(jù)整體仍未超過去年平均水平，而防疫約束的放松以及對房地產政策的糾偏意味著即使當前沒有進一步政策的支持，增長能夠有動力持續(xù)向合理區(qū)間靠近。換句話說，防疫約束的放松本身也是增長持續(xù)回升的動力，如商務消費的復蘇，人員流動已經回到疫情前的水平，去年因疫情因素未能釋放的穩(wěn)增長政策效果等。

本周將召開全國兩會，對于今年的政府工作報告我們重點關注三方面的內容：一是全年經濟增長目標，這決定了會后的政策力度；二是刺激消費需求有沒有新招，對沖外需下滑等負面因素的沖擊；三是采取什么措施降低房地產投資對經濟增長拖累。

正文

一、開工率

上周瀝青樣本企業(yè)為30%，環(huán)比上升0.3個百分點，同比增速回落至12.4%。

上周全國電爐開工率57.05%，環(huán)比回升1.92個百分點，同比增速回落至25.4%。

上周唐山高爐開工率仍為59.52%，保持不變，同比增速回落至33.9%。

上周主要鋼廠螺紋鋼開工率為44.59%，環(huán)比回升2.62個百分點，同比增速回升至-16.3%。

上周純堿開工率為90.07%，環(huán)比下降0.33個百分點，同比增速回落至7.0%。

上周熱卷開工率仍為79.69%，連續(xù)5周保持不變，同比增速連續(xù)3周保持在-1.9%。

上周全鋼胎開工率環(huán)比回升1.31個百分點至68.89%，同比增速為30.5%，半鋼胎開工率環(huán)比回升1.94個百分點至73.66%，同比增速為33.2%。

上周浮法玻璃開工率為78.05%，環(huán)比下降0.28個百分點，但同比增速回升至-10.8%。

上周PVC開工率為78.59%，環(huán)比上升1.05個百分點，但同比增速回落至-4.0%。

上周開工率環(huán)比回升勢頭略有放緩，共有6個指標環(huán)比回升，1個指標持平，3個指標回落。

二、產能利用率

上周鋼廠產能利用率為87.21%，環(huán)比回升0.08百分點，但同比增速回落至1.6%。

上周熱卷產能利用率為78.49%，環(huán)比回落0.14個百分點，同比增速回落至-1.3%。

上周焦化產能利用率75.2%，環(huán)比回升0.3個百分點，但同比增速回落至3.4%。

上周電爐產能利用率為51.33%，環(huán)比回升2.71個百分點，同比增速回落至44.2%。

上周水泥熟料產能利用率為33.42%，環(huán)比回升5.35個百分點，同比增速回升至-46.1%。

上周電廠日均耗煤量為80.22萬噸，環(huán)比上升3.46萬噸，同比增速回升至7.7%。

上周煤礦產能利用率為83.47%，環(huán)比上升0.89個百分點，但同比增速回升至2.0%。

上周產能利用率高頻指標繼續(xù)改善勢頭，仍為5個指標環(huán)比改善，2個指標環(huán)比回落。

三、生產

2月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產量為209.28萬噸，較2月上旬增產3.07萬噸，同比增速回升至10.2%。

2月中旬重點企業(yè)鋼材日均產量為205.41萬噸，比2月上旬增產12.05萬噸，同比增速回升至13.5%。

上周主要鋼廠螺紋鋼產量為282.17萬噸，環(huán)比增產18.82萬噸，同比增速回升至-2.8%。

上周主要鋼廠熱卷產量為307。23萬噸，環(huán)比減產0.53萬噸，同比增速回落至-3.1%。

上周瀝青產量為46.87萬噸，環(huán)比增產38600噸，同比增速加快至15.8%。

上周水泥產量為727.33萬噸，環(huán)比增產131.13萬噸，同比增速回升至20.4%。

1月下旬全國平均發(fā)電量仍為192.9億千瓦時，比1月中旬減少8.4億千瓦時，同比增速為-1.38%。

四、價格

上周華東地區(qū)水泥均價為497元/噸水平，環(huán)比上漲4元/噸，西南地區(qū)價格為491元/噸，環(huán)比上漲6元/噸。

上周熟料價格為357.64元/噸，環(huán)比上漲6.77元/噸，同比增速下跌至-13.3%。

上周混凝土價格仍為439.06元/立方，環(huán)比上漲0.08元/立方，同比增速回升至-8.1%。

上周螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比上漲88.2元/噸至4330.2元/噸。

上周熱卷價格指數(shù)上漲82.8元/噸至4373.8元/噸。

上周重交瀝青價格環(huán)比上漲6.57元/噸至4081.57元/噸。

上周輕質純堿主流價為2813.43元/噸，環(huán)比上漲20.43元/噸。

上周全國浮法玻璃市場均價為1674元/噸，環(huán)比下跌6元/噸。

上周光伏級多晶硅價格為27.11美元/千克，環(huán)比下跌0.54美元/千克，同比下跌18.0%。

上周22省市豬肉平均價格為21.59元/千克，環(huán)比上漲0.03元/千克，同比上漲2.1%。

五、庫存

上周水泥庫容比為67.33%，環(huán)比下跌1.56個百分點。

上周六大集團電煤庫存可用天數(shù)回落至15.44天。

上周港口鐵礦石庫存環(huán)比增加112.54萬噸至14223.26萬噸。

上周鋼廠煉焦煤庫存環(huán)比增加6.66萬噸至829.62萬噸。

上周純堿庫存環(huán)比下降0.10萬噸至29.25萬噸，同比增速下滑至-71.1%。

上周螺紋鋼社會庫存環(huán)比上升3.82萬噸至915.94萬噸，鋼廠庫存環(huán)比下降15.33萬噸至337.30萬噸。

上周熱卷庫存環(huán)比下降4.52萬噸至300.06萬噸。

上周瀝青社會和工廠庫存為203.12萬噸，環(huán)比回升13.79噸，同比下降20.4%。

上周水泥工廠庫存為1629.6萬噸，環(huán)比增加131.1萬噸。

六、房地產市場

上周30城商品房成交面積為302.89萬平方米，環(huán)比回升42.54萬平米，同比降幅仍為1.9%。

上周土地成交面積為1555.59萬平方米，環(huán)比上升42.81萬平方米。

上周成交土地溢價率為4.14%，環(huán)比下降0.28百分點。

上周百大城市工業(yè)用地成交面積為1276.76萬平方米，環(huán)比增加76.24萬平方米。

七、物流

上周地鐵客運量3.82億人次，環(huán)比上升1240.4萬人次，同比增長24%。

上周，SCFI為946.68，環(huán)比下滑27.98，CCFI為1077.75，環(huán)比下滑16.3。

上周國內民航航班執(zhí)行82547架次，環(huán)比下降0.9%，同比下降2.4%。

風險提示：

疫情形勢超預期、地緣政治風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。

以上內容來自于2023年2月27日的《經濟復蘇能否持續(xù)——顯微鏡下的中國經濟（2023年第7期）》報告，報告作者張一平