(資料圖)

10月，工增同比+5.0%（前值+6.3%，下同），社零同比-0.5%（+2.5%），房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-16%（-12.1%），制造業(yè)投資同比+6.9%（+10.7%），基建投資同比+12.8%（+16.3%），城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%（5.5%）。

1、10月受疫情影響經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所波動(dòng)

（1）工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。工增進(jìn)入10月后漲幅有所回落，但仍保持了較高增速。10月受多地疫情影響，開工、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，對生產(chǎn)有一定影響，但同比漲幅仍處2022年前列，證明生產(chǎn)恢復(fù)態(tài)勢不減，一系列政策落地對工業(yè)生產(chǎn)有支持作用。從高頻來看，10月多數(shù)指標(biāo)也有所回升。分三大門類看，上游采礦業(yè)增加值同比有所收窄，而下游公用事業(yè)同比漲幅有所回升。

（2）消費(fèi)端受疫情影響仍有波動(dòng)。10月社零再度轉(zhuǎn)為下降，其中餐飲收入大幅下降，證明10月疫情多點(diǎn)散發(fā)對消費(fèi)影響仍然較為嚴(yán)重，尤其是線下服務(wù)型消費(fèi)。必選消費(fèi)仍較為強(qiáng)勁，可選消費(fèi)下降較為明顯，尤其是地產(chǎn)后周期類產(chǎn)品受地產(chǎn)低迷影響多數(shù)降幅加大。

（3）房地產(chǎn)投資仍處低位。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅擴(kuò)大，其中房地產(chǎn)開發(fā)端和資金端同比各分項(xiàng)均處低位，開發(fā)端多項(xiàng)邊際有所惡化，證明房地產(chǎn)仍處磨底態(tài)勢。居民對地產(chǎn)市場信心仍需鞏固，多項(xiàng)政策預(yù)計(jì)將對房地產(chǎn)市場起到穩(wěn)定作用，除需求端降利率降首付等政策外，近日推出的對供給端保房企、保交付等政策如交易商協(xié)會(huì)推進(jìn)“第二支箭”，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民企債券融資、央行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場融資等。

（4）制造業(yè)投資增速出現(xiàn)回落。制造業(yè)同比漲幅收窄，與制造業(yè)增加值漲幅收窄趨勢相同，或與10月疫情對開工和供應(yīng)鏈影響有關(guān)。制造業(yè)投資在一系列減稅降費(fèi)的政策如加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度下一直保持較為穩(wěn)定的增速，需關(guān)注后續(xù)對制造業(yè)減稅降費(fèi)和信貸支持政策。

（5）基建投資增速持續(xù)高位運(yùn)行。基建投資單月同比較9月有所收窄，但仍保持高位運(yùn)行，主要原因或與國常會(huì)提出依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，并在10月底前發(fā)行完畢有關(guān)?；ㄔ?022年對經(jīng)濟(jì)一直起到支撐作用。后續(xù)需關(guān)注政策性金融工具和2023年專項(xiàng)債是否會(huì)提前下發(fā)等。

（6）失業(yè)率與上月持平。失業(yè)率及18-24歲失業(yè)率和25-59歲失業(yè)率均與上月持平，而大中城市失業(yè)率較上月回升，或主要因疫情城市影響較為嚴(yán)重。

（7）后續(xù)來看，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊掷m(xù)恢復(fù)。對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的最主要兩個(gè)因素是疫情和地產(chǎn)，而隨著對防疫二十條的優(yōu)化，對疫情的防控更加精準(zhǔn)和科學(xué)，就會(huì)使疫情對經(jīng)濟(jì)的影響越來越小。地產(chǎn)在推出刺激需求的政策之后，對保交樓、保房企的政策也在出臺(tái)，保證房企和項(xiàng)目的融資。在疫情和地產(chǎn)都有政策落地后，對經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需影響的主要問題都將得到解決。

（8）對于債市而言，長期來看，隨著穩(wěn)增長措施見效，經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步上行，利率長期存在上行壓力。短期來看，債券收益率上行過快，短期或許已經(jīng)超調(diào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；價(jià)格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。