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本周即將召開杰克遜霍爾全球央行年會，屆時鮑威爾的態度將尤為重要。未來國內地產、一攬子化債等具體政策進展值得關注，尤其是一二線城市房地產政策實施力度。

上周市場表現較弱，市場情緒低迷，主要指數悉數下跌，僅少數行業上漲，電子、計算機、傳媒跌幅居前。

海外緊縮預期升溫

數據顯示，7月固定資產投資同比下降1.9個百分點至1.2%。基建和制造業投資同比增速均有所下降，廣義基建投資同比下降6.4個百分點至5.3%，制造業投資同比下降1.7個百分點至4.3%。房地產投資同比下降12.2%，降幅較6月擴大1.8個百分點，地產投資下行趨勢延續。在低基數支撐下，7月房地產銷售數據邊際回暖。7月商品房銷售面積同比降幅收窄2.7個百分點至15.5%，銷售額降幅與上月基本持平。但從兩年復合增速來看，銷售面積和銷售額降幅繼續走擴。消費復蘇偏慢，餐飲收入表現好于商品零售。7月社會消費品零售總額同比增長2.5%，低于市場預期，較6月下降0.6個百分點。按消費類型分，7月商品零售同比增長1.0%，較6月下降0.7個百分點；餐飲收入增長15.8%，較6月下降0.3個百分點，但餐飲收入兩年復合增速小幅回升。7月汽車同比降幅擴大至1.5%，兩年復合增速下降至3.9%，拖累社會消費品零售表現。受地產行業低迷影響，家電、家具、建材相關消費增速繼續回落。

上周10年期美債利率一度突破4.3%，創去年10月以來新高，實際利率也上行至接近2%，導致全球風險資產承壓。近期，美元指數及美債利率走勢偏強，一方面是因為美國經濟仍有韌性，另一方面是因為市場擔心出現二次通脹。美國7月零售銷售額環比增長0.7%，高于預期的0.4%，已經連續4個月增長，顯示居民消費需求依然強勁。通脹方面，雖然總體處于下行通道，但下半年可能出現反復，主要是因為自去年下半年開始CPI基數下行，近期油價又開始回升。美國7月CPI已經有所反彈，結束了此前連續12個月的回落趨勢。上周公布的美聯儲7月會議紀要傳遞鷹派信號，紀要中提到通脹存在顯著上行風險，可能需要進一步收緊貨幣政策。目前市場預計9月不會再次加息，預計降息時點已經推遲到明年5月。本周即將召開杰克遜霍爾全球央行年會，屆時鮑威爾的態度將尤為重要。

目前中美10年期國債收益率倒掛幅度約170個基點。北向資金已經連續10個交易日凈流出，合計凈流出546.97億元。未來人民幣能否重新走強更多將取決于國內經濟修復情況和政策力度。

國內穩增長政策逐步落地

在指數調整后，當前位置機會已經大于風險，下行空間不大。從風險溢價來看，目前滬深300風險溢價回到1倍標準差上方。截至8月18日，滬深300的風險溢價為6.13%，處在近10年來82.26%的分位，估值也已經回落至底部區域；滬深300 PE為11.49倍，處于近10年來23.29%分位；上證50 PE為9.65倍，處于近10年來36.43%分位；中證500 PE為22.53倍，處于近10年來20.99%分位；中證1000 PE為34.32倍，處于上市以來26.01%分位。由于經濟修復動能不足，穩增長加碼必要性提升，近期穩增長政策逐步落地。8月15日MLF、逆回購利率分別下調15BP、10BP，此次降息時點略超市場預期，距離上次降息僅時隔兩個月。8月17日，央行二季度貨幣政策執行報告提及加大宏觀政策調控力度，對匯率關注度提升。8月18日，證監會對活躍資本市場提出一攬子舉措。未來地產、一攬子化債、資本市場方面的具體政策進展值得關注，尤其是一二線城市房地產政策放松力度。

綜合來看，市場短期表現偏弱，在風險偏好企穩之前，預計指數延續底部振蕩走勢。如果后續經濟改善得到驗證或者政策力度超預期，指數有望重回振蕩上行通道。短期與宏觀經濟強相關的IF、IH更為占優，TMT板塊持續調整后擁擠度已大幅回落，后續關注產業催化情況。

（文章來源：期貨日報）