7月，美聯儲、歐洲央行相繼宣布加息。美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到5.25%至5.5%之間；歐洲央行宣布將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點，自8月2日起將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至4.25%、4.50%和3.75%。

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在經濟學中，央行加息通常是應對本國通脹的標準化常規方法。但是不能忽略的是，加息對不同國家產生的影響是不同的。有的會由于利率水平上升導致本幣幣值上升，抑制出口；有的會導致儲蓄傾向加重，投資回落；有的會帶來股票等交易回落，股市下跌等消極影響。

從2008年次貸危機爆發以來，美國元氣始終未恢復，次貸、壞貸等問題沒有從根本上解決。美國的應對措施就是發行新貨幣，大量印美元，試圖堵住次貸危機帶來的窟窿。這導致美元貨幣供應量激增，超過市場需求，觸發了通貨膨脹的閥門。

此外，俄烏沖突驅動了全球能源價格上漲，這對于美國通脹也是致命一擊。疫情導致的經濟停滯、失業率高企、社會生活成本上升、經濟循環與金融循環長期處于失衡的狀態、全球供應鏈非正常運作、政府管理成本上升等，都是極其消極的拖累。由上述因素導致的商品價格上漲是通脹的直接反映。

因此，美聯儲試圖借助加息來抑制通脹。自2022年3月至今，已進行11次加息，將聯邦基金利率目標區間從最初的0%—0.25%上調至目前的5.25%—5.5%，累計加息幅度達525個基點。這個利率水平，對應其超發的美元貨幣規模，讓美國當下與未來的負擔不可忽略。將這些超發的美元貨幣消化對于美國來說不是一件輕松的事情。再加上當前的通脹問題，消化這一負擔無疑將更為艱難。

現在全球任何一個經濟體，都沒有適合加大消費的環境，人們更加關注的是基礎民生的問題,所以說利用刺激消費來拉動經濟其實并非對癥下藥。失業率、收入降低、經濟停滯、疫情帶來的不穩定性，都讓人憂心忡忡，人們更關注的是基本生活、健康與穩定，而不是四處度假去消費。在這樣的環境下，人們如果有剩余的資金，多數會考慮儲蓄，尤其在高利息的前提下，為未來的不定數做準備。這既不是投資，也不是消費。

經濟學里有個一個概念叫流動性陷阱，指當名義利率降低到無法再降低的地步，甚至接近于零時，僅依靠調整貨幣政策無法達到刺激經濟的目的。人們寧愿以現金或儲蓄的方式持有財富，而不愿意把這些財富以資本的形式作為投資，或把這些財富作為個人享樂的消費資料消耗掉。國家任何貨幣供給量的增加，都會以“閑資”的方式被吸收，仿佛掉入了“流動性陷阱”，因而對總體需求、所得及物價均不產生任何影響。

美國政府大規模發行美元貨幣，現在又高息收回這些超發的美元，LM曲線處于近似垂直的狀態，彈性停滯。由加息而導致的貨幣供應量回落，利率水平高企，投資減少，經濟產出超額回落，這些都不利于經濟復蘇。

那么加息能夠引導貨幣流通量降低，從而降低通脹水平嗎？美國政府超發的貨幣，并不體現在個體公民的賬戶上，而是集中在給經濟補窟窿上。所以加息最顯著的反應，就是降低了生產環節的投資，對提高國民經濟產出的影響是致命的，企業再無能力投資生產，因為投資成本太高。

對股市的直接影響，就是市場對股票、債券等金融產品交易需求的降低，股市回落。

此外，加息導致美元兌其他貨幣升值，以美元為標價的商品更貴了，其他國家對美國產品需求降低，這又不利于提振美國經濟。

大西洋彼岸，歐洲央行與美聯儲保持相近的加息步調。歐洲央行自2022年7月以來已連續加息9次，共計加息425個基點，主要利率已近歷史最高水平，再度刷新史上“最激進”貨幣緊縮周期紀錄。此外，英國央行迄今連續加息13次，累積加息幅度高達490個基點，利率已達到2008年金融危機以來最高水平。

歐美國家面臨問題是有共性的。筆者認為，通過激進加息來應對經濟問題不是正確舉措。如果不做調整，將會使全球經濟持續低迷。(作者系同濟大學副教授)

（文章來源：國際金融報）