截至7月7日當周，市場關注的焦點集中在密集發布的經濟數據上，有“小非農”之稱的ADP就業報告顯示，6月美國私營部門就業人數經季節性調整后增加了49.7萬人，遠超市場預期，顯示出美國勞動力市場的韌性；但僅僅一天之后，非農數據意外爆冷，6月新增非農就業人口僅為20.9萬，受疲軟的非農數據影響，美元應聲下跌。

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近期公布的這些數據提升了投資者對美聯儲7月重啟加息的預期，也導致本周美股市場備受壓力。對于下半年市場的走勢，目前華爾街存在較大分歧，摩根士丹利首席投資官麥克·威爾遜認為，近期的上漲是暫時的，如果美聯儲進一步加息，美股將進入熊市；另一方面，華爾街也不缺樂觀聲音，認為美股今年上半年的漲勢將延續至年底。

整體來看，美股三大主要股指悉數收跌，道瓊斯工業平均指數一周累計下跌672.72點，收于33734.88點，跌幅為2%；納斯達克綜合指數下跌127.21點，收于13660.72點，跌幅為0.9%；標準普爾500種股票指數下跌51.43點，收于4398.95點，跌幅為1.2%。今年上半年，納指和標普500指數一度創下年內新高，納指累計上漲31.7%，標普500指數上漲15.9%。

隨著時間進入7月中，美聯儲在月末議息會議中是否會重啟加息進程？今年上半年股市表現超預期，市場中是否存在泡沫？展望下半年，哪些板塊值得投資人重點關注？哪些板塊會面臨挑戰？當地時間7月6日，我們邀請到美國財經類暢銷書作家、CFRA Research首席投資策略官Sam Stovall，來解讀近期美聯儲貨幣政策的影響以及下半年值得投資人重點關注的事情。

預計美聯儲年內至少還將加息兩次

南方財經：目前通脹水平仍高于美聯儲目標，你對美聯儲未來的利率決策有何預期？

Sam Stovall：我們的預期是美聯儲將在本月底的會議上加息，因此7月的聯邦公開市場委員會議中應該會宣布加息25個基點。與此同時，我們需要看到更多的數據來判斷美聯儲是否會繼續加息。根據他們公開的點陣圖（Dot-Plot）來看，美聯儲在今年年內至少還會再加息兩次，即7月和8月或9月。

目前來看，通脹數據呈現逐步下降的趨勢，不論是看消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）還是美聯儲最看重的個人消費支出指數（PCE），它們都低于聯邦基金利率，這說明聯邦基金利率對這些衡量通脹的數據產生了一定的壓力。我們認為到2024年底，PCE將達到美聯儲所期望的水平。

南方財經：你對當前美國股市的整體走勢有何看法？哪些行業表現特別優異？你是否觀察到一些特定的趨勢？

Sam Stovall：我認為展望未來時，我們要分近期和下半年兩種情況來看待。我認為許多投資者對上半年市場的強勁表現感到驚訝，但有趣的是，歷史其實早就提示我們2023年上半年市場的表現會很不錯。這是因為從歷史上來看，下跌的一年之后通常會緊跟一個上漲的年份，而去年標普500指數下跌了近19.5%。

此外，還有一個叫作“一月指標”的風向標，即1月的表現決定了全年的走勢。在下跌的一年之后，如果來年1月表現良好，那么該年度市場上漲的概率有92%。如果再考慮到今年第一季度的最低點沒有低于去年12月的最低點，回顧自二戰以來的數據，每當我們經歷了下跌的一年，接著迎來上漲的“一月指標”以及第一季度的最低點沒有超過去年12月的最低點，那么從歷史來看，這種情況下市場沒有經歷過下跌，并且平均上漲幅度約為25%。標普500指數今年上半年上漲了16%，歷史表明這將為下半年提供一個積極的開端。

今年上半年，納斯達克和標普500指數的表現非常強勁，表現最好的行業是通訊服務、非必需消費品和科技行業，所以我們可能需要稍事休整，消化最近的漲幅。然而，歷史也告訴我們，上半年表現最好的三個行業在下半年往往也表現優異，主要原因是因為目前落后于市場的投資經理們想要保住他們的工作，因此他們很可能會加大力度，或者試圖追趕并超過整體市場。

高增長和周期性板塊有望繼續表現出色

南方財經：我們剛剛談到市場上半年表現很好，鑒于市場估值處于歷史高位，你是否看到任何潛在市場泡沫的跡象？在這樣的環境下，投資者應該考慮哪些預防措施？

Sam Stovall：通常在新的牛市開始時，股價估值確實會有些過高，因為有句老話說價格引領基本面。有趣的是，回顧自二戰以來的所有熊市，如果你看熊市底部的市盈率，然后再看標志著我們進入新牛市的指標，即標普500指數突破20%的漲幅水平時的市盈率，傳統上市盈率會擴張22%。這一次，我們的擴張率為24%，略高于平均水平，歷史上我們有過五個小牛市，其間市盈率增幅比這次更大，所以這并不像2000年的（市場泡沫）重演。

南方財經：你認為下半年有哪些行業有增長潛力？相反，你認為有哪些行業可能面臨挑戰？

Sam Stovall：我認為第三季度初市場會回吐近期的一些漲幅。此外，第二季度的財報季即將拉開帷幕。我們會看到盈利出現下滑的跡象，我們預計S&P500的下滑將達到大約8.5%，11個行業中有8個行業的盈利將同比下降。通常來說，分析師傾向于展望六個月以上的長線，因此大多數人目前都在關注2024年的盈利，而不再考慮2023年的情況。我預計最大的增長將出現在通訊服務、非必需消費行業和科技行業，而工業部門的增長則較小。因此，我認為一些高增長領域和周期性領域應該會繼續表現出色。

另一方面我比較不看好能源和基本材料行業，因為如果我們確實看到經濟放緩（不一定是衰退），這些行業的表現可能不會那么好。另一方面，如果市場在下半年像我們預測的一樣高歌猛進，那么防御性行業，如必需消費品、醫療保健和公用事業，可能也不會被投資者青睞。

（文章來源：21世紀經濟報道）