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俄羅斯2022年經(jīng)濟衰退幅度好于預期，2023年經(jīng)濟繼續(xù)溫和改善，全年或實現(xiàn)正增長。通脹飆升后持續(xù)下降，當前已低于俄央行目標區(qū)間。經(jīng)常項目大規(guī)模順差的優(yōu)勢有所收斂，歐美退出后進口市場留下較大空白。

(資料圖片僅供參考)

俄羅斯經(jīng)濟形勢概覽

俄羅斯2022年經(jīng)濟衰退幅度好于預期，2023年經(jīng)濟繼續(xù)溫和改善，全年或實現(xiàn)正增長。2022年俄羅斯經(jīng)濟輕微衰退。2023年上半年，俄羅斯經(jīng)濟活動總體維持增長態(tài)勢。制造業(yè)PMI仍保持在50%的榮枯線以上，服務業(yè)PMI持續(xù)復蘇，經(jīng)濟繼續(xù)顯示出韌性。但由于經(jīng)濟增長受能源及軍工等行業(yè)拉動較大，民眾收入實通脹飆升后持續(xù)下降，當前已低于俄央行目標區(qū)間際有所下降，消費相關板塊相對萎縮。5-6月，俄羅斯國內消費出現(xiàn)復蘇跡象，家電等主要商品的銷售額均現(xiàn)回升。

通脹飆升后持續(xù)下降，當前已低于俄央行目標區(qū)間。3月起CPI出現(xiàn)大幅下降，4、5月繼續(xù)跌至2.5%左右，已低于俄央行4%的目標值。多重因素推動俄羅斯通脹下臺階，包括衰退導致需求減少、進口復蘇緩解供應瓶頸，盧布升值在一定程度上消除了進口價格帶來的通脹壓力等。但家庭通脹預期仍處于高位，由于俄烏沖突的沖擊，價格和需求一直受到抑制，但是隨著經(jīng)濟開始復蘇，低基數(shù)效應逐漸消失，預計今年通脹率可能再次上升。

勞動力市場持續(xù)緊張，勞動力不足可能長期拖累經(jīng)濟。2023年2月，俄失業(yè)率降至3.5%的歷史低點。一方面，動員導致勞動力供給下降，另一方面，俄經(jīng)濟活動仍在持續(xù)回暖，企業(yè)對勞動力的需求增加，輕工業(yè)、機械制造、食品生產和軍工等許多行業(yè)勞動力短缺問題加劇。特別是在科技密集型領域，俄過去主要依靠外國合作伙伴，當前高素質人才極為短缺。

經(jīng)常項目大規(guī)模順差的優(yōu)勢有所收斂，歐美退出后進口市場留下較大空白。2023年一季度，俄國際收支經(jīng)常項目順差為186億美元，同比減少512億美元，降幅約73%。俄烏沖突前歐盟是俄羅斯第一大貿易對手方，2021年進口額為1054億美元，占比約50%。沖突爆發(fā)后，俄自歐盟進口大幅下降近50%，2022年進口降至585億美元。

（一）2022年經(jīng)濟衰退幅度好于預期，2023年經(jīng)濟繼續(xù)溫和改善，全年或實現(xiàn)正增長。

2022年俄羅斯經(jīng)濟輕微衰退。2022年2月俄烏沖突爆發(fā)后，西方國家出臺大規(guī)模制裁措施，俄羅斯經(jīng)歷短暫沖擊，隨著西方企業(yè)不斷撤出，供需雙側都受到?jīng)_擊，俄GDP季度增長率迅速由正轉負，二季度跌至-4.5%。此后溫和回升，三、四季度增長率分別-3.5%、-2.7%。據(jù)俄央行數(shù)據(jù)，2022年全年GDP收縮2.1%，遠好于沖突初期國際社會-10%-（-15%）的預期。

2023年上半年，俄羅斯經(jīng)濟活動總體維持增長態(tài)勢。3月經(jīng)濟景氣指數(shù)達56.8，處于歷史較高水平。根據(jù)俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部的初步估計，一季度俄GDP同比萎縮約2% 。俄羅斯經(jīng)濟部4月上調了2023年國內生產總值(GDP)增長預期，從收縮0.8% 上調至增長1.2% ，但下調了2024年的預期。IMF將俄2023年GDP預測值從1月的0.3%上調至0.7%，2024年增長1.3%。OECD和世界銀行6月也大幅調升俄羅斯2023經(jīng)濟預測，分別從-5.6%、-3.3%調升至-1.5%、-0.2%。同時略微調降2024增長預測。2023年，俄羅斯制造業(yè)PMI仍保持在50%的榮枯線以上，服務業(yè)PMI持續(xù)復蘇，經(jīng)濟繼續(xù)顯示出較大的韌性。但由于經(jīng)濟增長受能源及軍工等行業(yè)拉動較大，民眾收入實際有所下降，消費相關板塊相對萎縮，消費者信心指數(shù)持續(xù)低迷成為經(jīng)濟增長的阻力所在。5-6月，俄羅斯國內消費出現(xiàn)復蘇跡象，家電等主要商品的銷售額均現(xiàn)回升。

分行業(yè)來看，2022年以采礦業(yè)總體增速較高，制造業(yè)陷入停滯，政府的行政和國防支出對GDP的拉動也比較明顯，消費和餐飲住宿等與民生相關的行業(yè)持續(xù)低迷。2023年一季度，采礦、建筑及制造業(yè)均現(xiàn)環(huán)比回落，而國防軍工成為拉動GDP的主要力量。

（二）通脹飆升后持續(xù)下降，當前已低于俄央行目標區(qū)間

2021年下半年起，俄羅斯通脹率持續(xù)攀升并保持在6%以上，2022年俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯通脹率迅速飆升至2022年4月17.8%的高點，此后緩慢下行。2023年3月，隨著去年同期高基數(shù)效應顯現(xiàn)，結合生產端成本價格已經(jīng)連續(xù)10個月大幅下降（PPI從2022年末至今都在通縮區(qū)間），因此3月起CPI出現(xiàn)大幅下降，4、5月繼續(xù)跌至2.5%左右，已低于俄央行4%的目標值。

多重因素推動俄羅斯通脹下臺階，包括衰退導致需求減少、進口復蘇緩解供應瓶頸，盧布升值在一定程度上消除了進口價格帶來的通脹壓力等。但家庭通脹預期仍處于高位，俄央行數(shù)據(jù)顯示，2023年3月俄羅斯家庭對未來一年的通脹預期為10.7%。由于俄烏沖突的沖擊，價格和需求一直受到抑制，但是隨著經(jīng)濟開始復蘇，低基數(shù)效應逐漸消失，預計今年通脹率可能再次上升。

（三）勞動力市場持續(xù)緊張，勞動力不足可能長期拖累經(jīng)濟

2023年2月，俄失業(yè)率降至3.5%的歷史低點。截至2月底，在俄就業(yè)服務機構登記的失業(yè)公民有70萬人，其中60萬人處于失業(yè)狀態(tài)，其中40萬人領取失業(yè)救濟金。一方面，動員導致大量俄年輕男性為逃避征兵紛紛選擇離開俄羅斯，勞動力供給下降，另一方面，俄經(jīng)濟活動仍在持續(xù)回暖，企業(yè)對勞動力的需求增加，輕工業(yè)、機械制造、食品生產和軍工等許多行業(yè)勞動力短缺問題加劇。特別是在科技密集型領域，俄過去主要依靠外國合作伙伴，當前高素質人才極為短缺。俄烏沖突之前，俄羅斯就一直缺乏熟練勞動力，但隨著儲備人員的動員以及適齡勞動人口的外流，俄羅斯的勞動力進一步減少了數(shù)十萬人。工人的缺乏造成了提高工資的壓力。工資上漲可能反過來提振需求，并加大通脹壓力。根據(jù)審計機構 FinEXTIZA 的數(shù)據(jù)，2022年，35歲以下的俄羅斯就業(yè)人數(shù)減少了130萬。工人短缺成為普遍現(xiàn)象。俄央行表示，接受調查的公司中，有一半難以找到足夠的員工。每個失業(yè)者有2.5個職位空缺，而美國的這一比率約1.5。IT工程師和律師等專家尤其稀缺。

2022俄貿易順差為3334億美元，同比增長70%，在大型經(jīng)濟體中排名第二。出口額為5915億美元(其中石油和天然氣出口額達3437億美元)，同比增長19.9%，進口額為2591億美元，同比下降11.7%。據(jù)芬蘭能源與清潔空氣研究中心(Center for Research on Energy and Clean Air)的數(shù)據(jù)，俄烏沖突爆發(fā)后6個月內，俄羅斯獲得了約1580億美元的能源出口收入。2022年的大幅順差一方面是由于歐洲在制裁生效前的期間內大量搶跑能源進口，另一方面全球能源市場價格大幅走高也使俄羅斯收入上升。2023年一季度，俄國際收支經(jīng)常項目順差為186億美元，同比減少512億美元，降幅約73%。由于美西方對俄能源出口實施限價及海運禁運，預計2023年俄能源出口將呈下降趨勢，俄商務部將2023年經(jīng)常賬戶盈余預測從1576億美元下調近50%至866億美元，并將貿易順差預測下調約三分之一至1521億美元。非能源出口將逐步恢復并轉向友好和中立國家。隨著進口替代計劃進一步實施，進口增長可能繼續(xù)放緩。俄經(jīng)濟學家預計，2023年經(jīng)常賬戶盈余將降至國內生產總值的3%-4%。歐美撤出俄羅斯進口市場后留下巨大市場空白。俄烏沖突爆發(fā)前，俄羅斯的主要進口來源為歐盟、中國、美國、韓國、印度、英國、土耳其等11個經(jīng)濟體。2019年俄自上述主要經(jīng)濟體總進口量1839億美元，2020年疫情期間有所下滑，2021年回升至2161億美元。2022年2月俄烏沖突爆發(fā)后，進口出現(xiàn)短期大幅度下滑，隨后出現(xiàn)反彈，2022年全年進口1665億美元。

從貿易對手份額來看，俄烏沖突前歐盟是俄羅斯第一大貿易對手方，2021年進口額為1054億美元，占比約50%。沖突爆發(fā)后，俄自歐盟進口大幅下降近50%，2022年進口降至585億美元。與此同時，中國份額出現(xiàn)穩(wěn)步上升，由2021年占比31%升至46%，取代歐洲成為第一大進口來源地。美國占比由3%降至1%左右，發(fā)達國家份額普遍有所下滑，土耳其份額由2%升至5%上下。

從具體產品來看，俄羅斯進口的主要產品包括辦公和數(shù)據(jù)處理設備、通訊及錄音設備、電機及零部件、交通運輸設備和激光設備等。沖突前，辦公和數(shù)據(jù)處理設備主要來源是歐盟與中國，沖突后，該項自歐盟進口大幅下降，截至5月數(shù)據(jù)，由2021年24億美元降至不到5億美元，同時我國進口從21億美元升至24億美元，通訊及錄音設備方面，自歐盟進口量由19億美元降至4億美元，2022年自中國進口從22億美元降至21美元。電機及零部件方面，2022年自歐盟進口量由70億美元降至46億美元，2022年自中國進口從46億美元微升至48億美元。交通運輸設備方面，2022年自歐盟進口量由37億美元降至8億美元，2022年自中國進口從6億美元微升至7.7億美元。激光儀器方面，2022年自歐盟進口量由33億美元降至20億美元，2022年自中國進口從8.6億美元微降至8億美元。

隨著歐美自俄羅斯市場撤出，我國有望填補市場空白。2022年，中俄雙邊貿易總額大幅上升。中俄貿易額為1902.72億美元，同比大幅增長29.3%。其中，中國對俄出口761.23億美元，增長12.8%；中國自俄進口1141.49億美元，增長43.4%。進口方面，自俄能源進口大幅上升。2022年我國自俄進口8620萬噸原油，占我國原油進口總量的17%。我國從俄羅斯的進口占中國化肥進口總額的22.73% ，占鎳及相關產品進口的18.75% ，占木材和木制品進口的18.38%。出口層面，我國生產的主要消費產品在俄羅斯市場占有率迅速上升。汽車、手機表現(xiàn)突出。2022年，中國向俄羅斯出口了11.7萬輛新乘用車，超過日韓成為俄羅斯最大的乘用車進口國。中國汽車品牌在俄羅斯市場份額提升至37%。手機方面，小米市場份額從2021年的23%升至2022年的約33%，超過三星躍居市場占有率首位。Realme、傳音等品牌也有較大幅度的上升。

（五）俄羅斯經(jīng)濟好于預期的原因分析

一是能源出口額大幅上升帶動貿易順差大幅擴大。俄羅斯海關數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，俄商品出口價值增長18%至580億美元，其中能源（石油和天然氣）出口由2021年的245億美元增加至2022年的345億美元，增幅超40%。盡管西方國家出臺了針對俄能源的制裁措施，但最大的買家歐盟因短期難以完全擺脫對俄依賴，能源制裁措施出臺相對滯后，并在制裁落地前大量緊急進口俄能源，同時，全球能源價格的大幅上升也促進了俄出口收入的增加。根據(jù)俄央行的計算，2022年私人資本凈流出達250億美元，約占GDP的12%，創(chuàng)下歷史新高，但影響被外貿順差（280億美元）所抵消。

二是政府的管制措施和大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案降低了外部沖擊的影響。俄烏沖突初期，面對歐美的制裁，俄羅斯政府限制資本流動，并提升關鍵利率至20%，以阻止資本從銀行體系的大規(guī)模外流。至2022年4月底，短期存款利率的上升和外幣取現(xiàn)禁令下，外流資金的90%已經(jīng)回流俄羅斯金融系統(tǒng)。2022年貿易順差上升和盧布與能源掛鉤背景下，盧布整體大幅走強，國有能源企業(yè)利潤大幅上升，政府財政收入相對寬裕。2022年俄羅斯政府財政支出同比上升25%，財政向經(jīng)濟注入約5.5萬億盧布的資金支持，以穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營，推動經(jīng)濟結構轉型。

三是2021年俄羅斯經(jīng)濟疫后復蘇，企業(yè)形成了庫存和資金儲備，對企業(yè)的業(yè)績形成緩沖。2021年俄羅斯GDP增長5%，經(jīng)濟主體利潤有所累積，因此全年來看俄企業(yè)部門的利潤暫時未出現(xiàn)大幅下降。

四是外貿大量轉向未加入制裁的國家，包括中國、印度、土耳其、阿聯(lián)酋等亞洲國家。俄羅斯積極拓展新的貿易對手方。俄羅斯經(jīng)濟學家預計，此前出口歐洲的石油份額的3/4有望轉移到亞洲市場。而部分消費品的進口來源地也大量轉向亞洲國家。

（黃文濤為中信建投證券首席經(jīng)濟學家）

（文章來源：第一財經(jīng)）