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全球主要央行下半年的貨幣政策走向或將在本周揭開面紗，除了美聯儲將在周四公布最新的議息決定外，歐洲央行和日本央行也將在本周公布最新的利率決議。鑒于并不一致的全球經濟復蘇進程和頑固的通脹，本次超級央行周再度引發了全球投資者的高度關注。而貨幣政策的分歧，也似乎比歷史上任何時期都要大。

就在市場普遍預計以美國為代表的發達經濟體，可能會在不斷下行的經濟壓力面前暫緩加息之時，加拿大央行和澳洲聯儲卻一反常態，在上周再度重啟了加息進程，并且澳洲聯儲在上周連續兩個月第二次加息。這充分說明，在央行與通脹之間的這場世紀對抗中，“鹿死誰手”似乎還沒有塵埃落定。起碼史無前例的強勢加息，并沒有見到立竿見影的效果。

但需要強調的是，雖然和2%的最終目標相距甚遠，在加息和縮表并行的強有力干預之下，美國通脹的韁繩似乎已經被拉住。CPI數據顯示，美國4月份的消費者物價指數為4.9%，和去年10月的7.7%和今年1月的6.4%相比，已經呈現出明顯掉頭向下的趨勢。

形勢似乎就在“好轉”，但在全球經濟深度重構的背景下，圍繞美聯儲貨幣政策失靈的質疑也隨之在市場中醞釀。這一質疑的邏輯在于，加息對經濟增長具有毋庸置疑的負面效應。一個佐證就是，市場對美國經濟增長的預期已經開始了邊際下修。根據世界銀行最新發布的半年度《全球經濟展望》，將2024年全球經濟增長預期下調至2.4%，這一拖累主要變量在于被下修的發達經濟體經濟增速。

在美國國內，圍繞經濟景氣指數的判斷，似乎也很難支撐美國經濟走出衰退風險的預期。比如，美國供應管理協會（ISM）公布的制造業PMI數據顯示，今年5月的制造業PMI值為46.9，環比下降0.2，甚至低于去年12月的48.4。密歇根大學的消費者信心指數也顯示，今年5月的美國消費者信心指數僅僅只有59.2，錄下了自今年1月以來的最低值。所有的信號都指向一個判斷，那就是加息對經濟增長負面效應的滯后性正在逐漸顯現。但在核心政策目標的約束面前，接下來維持鷹派大概率仍將是本次超級央行周的主旋律。給出這一預測的依據在于，加息毫無疑問仍然是發達國家在當前全球經濟形勢和資源稟賦等相對優勢約束下當仁不讓的占優策略。

首先，發達經濟體相對占優策略的基礎沒有動搖。以美聯儲為例，雖然加息會對經濟增速有所拖累，但作為國際貨幣，加息會帶來海外美元回流本土，不僅能夠彌補央行收緊的流動性，而且還能夠通過增加發展中國家和新興經濟體的債務，誘發這些經濟體發生債務危機，從而成功轉嫁自身的治理赤字。所以認為經濟增速下降就會迫使美聯儲暫緩加息判斷的這一邏輯恐怕在當前尚不能成立。相反，若美國物價指數持續未出現邊際改善傾向，那么美聯儲會毫無疑問拿起加息武器。畢竟，當前通脹數據和美聯儲確定的核心目標仍相距甚遠。

其次，主要發達經濟體通脹再度出現死灰復燃的趨勢。以澳大利亞消費者價格指數為例，其季度CPI數據顯示，去年6月為126.1，到了9月增長至128.4，12月繼續增長至130.8，今年3月竟然攀升至132.6。這并非個例，通脹有所抬頭的趨勢在加拿大也表現得非常明顯，加拿大核心CPI自去年1月以來持續攀升，今年4月，錄下了自去年初以來的最高值152.10。需要強調的是，英國央行在控制通脹上的努力似乎也沒有見到什么成效。數據顯示，自去年1月份開始，英國核心CPI數據也在持續不間斷的上行，從2022年1月份的114.35，到12月份的122.05，今年4月份竟然創下了125.07的階段性峰值。這里面一個例外可能是日本，自去年年末以來，日本的核心CPI環比波動溫和，今年4月，僅僅錄下了104.8的通脹值。

最后，全球資本的流動規律會形成趨勢疊加，這會造成貨幣政策的同向外溢。對于資本賬戶完全開放的經濟體來說，貨幣政策只有保持一定的同步性，才有可能確保本國匯率乃至金融市場的穩定。綜上三個判斷，接下來的超級央行周，各國央行貨幣政策的主基調恐怕已經是不言自明了。

（文章來源：21世紀經濟報道）