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面對貨幣政策、經濟和地緣政治等挑戰，全球央行“購金熱”持續，對美元的悲觀看法也折射出全球去美元化的大潮。

(資料圖片僅供參考)

當地時間5月30日，世界黃金協會（WGC）發布的調查報告顯示，在央行黃金購買量達到歷史高位之后，有24%的央行計劃在2023年增加黃金持有量。新興經濟體的央行更熱衷于增加黃金儲備，71%的受訪央行預計，今年的總體黃金持有量將增加，而去年這一比例為61%。

在去年大舉購入黃金之后，很多央行今年依然在買入。根據世界黃金協會的數據，今年第一季度各國央行的全球黃金儲備增加了228噸。

復旦大學中國研究院特邀副研究員劉典對21世紀經濟報道記者分析稱，各國央行尤其是新興經濟體對黃金愈發青睞的原因有多個方面。首先，黃金被視為一種避險資產，能夠提供穩定性和價值保值的特性。在不確定的全球經濟環境下，持有黃金可以作為一種防范風險的手段。其次，黃金具有廣泛的國際認可度和流動性，能夠為央行提供一種可靠的儲備資產。此外，一些新興經濟體可能通過增加黃金儲備來降低對美元的依賴，以應對可能的外部沖擊或貨幣波動。

外匯儲備多元化大勢所趨

在今年2月7日至4月7日期間，世界黃金協會對59家央行進行了調查，結果顯示，和去年一樣，地緣政治擔憂、利率擔憂和通脹壓力上升仍然是央行看好黃金的主要原因。

在黃金成為香餑餑之際，央行對美元的看法比之前的調查更為悲觀。隨著其他國家在全球舞臺上變得越來越重要，各國的外匯儲備正在多樣化，減少對美元的依賴。許多央行一直在通過增加歐元、日元、人民幣和黃金等其他儲備資產，積極實現外匯儲備多元化。

世界黃金協會央行業務主管Shaokai Fan表示，各國央行仍然認為黃金具有吸引力，長期以來，黃金一直被用作保值和對沖經濟動蕩風險的工具。對于美元和黃金的作用，央行的看法已發生重大轉變。總體而言，央行對美元的悲觀情緒出現大幅上升，而對黃金的樂觀情緒大幅上升。

需要注意的是，害怕被制裁是各大央行增持黃金的一大理由，在俄烏沖突中，西方國家凍結了俄羅斯3000多億美元的資產。有25%的新興市場央行對此表示擔心，而發達經濟體的這一比例為0%。

在劉典看來，外匯儲備多元化是大勢所趨。多元化的外匯儲備可以降低國家對某一種貨幣的依賴，減少因該貨幣貶值或其他不穩定因素帶來的風險。而且隨著新興經濟體的崛起和經濟實力的增強，他們對國際事務的影響力也在提升，因此需要更多的外匯儲備來支持其經濟和金融發展。國際經濟體系的多極化趨勢也促使各國央行尋求多樣化的外匯儲備，以適應不斷變化的全球經濟格局。此外，從國際政治經濟格局來看，美元逐漸式微以及全球政經格局波動導致未來形勢仍不明朗，讓各經濟體對未來金融安全環境產生擔憂，增加黃金及非美元的外匯儲備有助于抵抗未來可能由其他因素引發的金融動蕩。

去美元化影響幾何？

盡管美元仍在全球貨幣體系中占據主導地位，但實力已經在不斷下降。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，美元在國際外匯儲備中的份額在2022年第四季度降至58%的20年低點，遠低于上個世紀之交時的約78%。

對于近期全球熱議的去美元化，平安證券首席經濟學家鐘正生告訴21世紀經濟報道記者，去美元化并不是一個新話題，但不同宏觀環境下這一議題受到的關注程度不盡相同。近年來，當美元和美元資產價格不穩，或者美國頻繁動用“美元霸權”時，去美元化的呼聲便增多。本輪去美元化熱潮的背景頗為復雜，既有美元資產國際儲備下滑，也有人民幣國際化的進展，還離不開美國銀行危機和債務上限風波的頻頻擾動。

在劉典看來，一些國家和地區正在積極采取措施減少對美元的依賴，并增加其他貨幣和資產的使用，去美元化趨勢可能會對美元的國際地位產生影響。首先，美元的全球需求可能會下降，導致其價值下降，這可能對美國經濟和金融市場產生影響。其次，一些國家可能會加強與其他國家的貨幣合作和貿易結算，推動國際金融體系的多元化和更加平衡的發展。另外，去美元化可能促使國際貨幣體系的重構，可能涉及新的儲備貨幣的出現或國際貨幣規則的變化。

與此同時，中國等國家在去美元化和人民幣國際化方面可能會迎來一些機遇。劉典認為，隨著中國經濟的崛起和人民幣國際化的推進，中國可以增加其在國際金融體系中的話語權和影響力。中國可以通過促進人民幣使用和推動國際貨幣體系改革，為全球經濟的發展注入新的動力。

另一方面，劉典也提醒，人民幣國際化也面臨一些挑戰，包括金融市場的深化和開放、人民幣的穩定性和可兌換性、金融監管和透明度等方面。人民幣國際化的前景需要綜合考慮這些因素，并采取適當的政策和改革措施，提高人民幣在國際金融體系中的地位和影響力。

去美元化不會“一蹴而就”

盡管全球去美元化是大勢所趨，但會是一個長期而緩慢的進程。

鐘正生認為，去美元化的實現還有很長的路要走，不會一蹴而就。2022年以來，地緣沖突、能源危機、美聯儲激進加息等宏觀風險急劇上升，各國為平衡風險而減少美元資產、增持非美貨幣和黃金。但在這些風險退潮后，去美元化未必能持續加速。從絕對水平看，美元的儲備和結算功能在全球仍保持“一枝獨秀”。

具體來看，儲備方面，美元儲備的全球占比雖有下降，但規模仍是第二名歐元的三倍。結算方面，截至今年3月，美元仍是SWIFT系統中占比最高的幣種，且人民幣、歐元等結算多發生于中歐兩大經濟體參與的區域貿易中，與美元結算的國際化水平仍有距離。人民幣方面，中國有序推進人民幣國際化，短期不會積極尋求“取代”美元。

機構層面，穆迪表示，美國轉向保護主義、制度弱化以及債務違約等風險，都將威脅到美元在全球的主導地位，預計未來幾十年將出現一個更多極化的貨幣體系，但仍將以美元為主導，挑戰者將難以完全復制美元的規模、安全性和可兌換性。

此外，美國政府和美聯儲很可能為捍衛美元地位而采取更多行動。歷史上，美元走向離不開政策定調。早在2021年1月，美國新財長耶倫便代表拜登政府表明了匯率政策立場，明確表示美國不會主動尋求弱勢美元，重申“市場決定匯率”的承諾。此后兩年，美元步入升值周期。當前，為控制高通脹，拜登政府更可能希望美元升值或至少保值。

鐘正生認為，面對愈演愈烈的去美元化威脅，不排除美國政府進一步采取行動，鞏固美元的儲備和國際結算功能，向世界展現美國捍衛美元的決心。美聯儲可能采取的行動是，更加堅定地尋求物價穩定，不過早地降息和停止縮表，盡力穩住美元匯率。

對投資者而言，去美元化情緒的可能降溫可能觸發部分資產價格調整。鐘正生分析稱，美元指數可能獲得階段性支撐。尤其考慮到當前看空美元、看多歐元的交易已經較為擁擠，美元指數可能階段性企穩或反彈。黃金、加密貨幣等“美元替代貨幣”價格可能出現回調。

（文章來源：21世紀經濟報道）