過去兩周，從硅谷銀行破產到瑞士信貸被收購，歐美銀行業(yè)危機不斷發(fā)酵，構成了影響全球大類資產價格的主導變量。

對于相關風險事件后續(xù)如何演繹，當下難有定論。但可以肯定的是，不同的演化結果將帶來截然不同的資產價格表現(xiàn)。對于投資者而言，或許又一次站在了抉擇的十字路口。

恐慌指數(shù)沖破30后回落

(資料圖片)

芝加哥期權交易所發(fā)布的VIX指數(shù)，即國際市場熱議的恐慌指數(shù)，以標普500股指期權的隱含波動率計算得來。簡單來說，VIX指數(shù)越高，反映投資者愿意付出更多成本對沖投資風險，意味著市場對股市狀況感到不安。

VIX指數(shù)在12至20被視為正常區(qū)間，高于30意味著市場存在較大不確定性。當?shù)貢r間3月13日，在硅谷銀行破產導致的一系列連鎖效應影響下，VIX指數(shù)向上沖破30大關，一度引發(fā)投資界熱議。但隨后幾日，即便危機蔓延至體量巨大的瑞士信貸，但VIX指數(shù)始終處于20至30區(qū)間內震蕩。

因此，雖然有市場論調認為“雷曼時刻”可能重演，但VIX指數(shù)反映出股票市場資金并不過于悲觀。而且，從細分行業(yè)股價走勢看，部分資金還在尋覓風險事件可能帶來的投資機會，而不是對系統(tǒng)性風險的預估。

回顧過去兩周美股行情，銀行板塊自然成為重災區(qū)，美股區(qū)域銀行指數(shù)累計跌去30%。但科技成長股卻成為短期亮點，科技含量更高的納斯達克指數(shù)上周迅速止跌，周線微漲0.6%，顯著跑贏道瓊斯工業(yè)指數(shù)。有分析認為，銀行業(yè)風險發(fā)酵，帶動美聯(lián)儲加息預期明顯收斂，有望在年內轉為降息。美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，高企的美債利率隨之回落，成長板塊估值從而得到提振。

“金油比”越過2008年高點

在商品市場中，“金油比”被視為重要的風險預警指標。一方面，黃金本身具有較強的避險屬性，當風險事件發(fā)生時，投機資金涌入往往帶動黃金價格大幅攀升；另一方面，原油價格與全球經濟基本面高度相關，風險事件來臨時，全球需求端預期轉弱，原油價格因此表現(xiàn)低迷。

中金公司報告認為，黃金和原油這兩類典型的避險和風險資產，其階段性價格分歧能刻畫商品交易中蘊含的市場情緒變化。歐美銀行業(yè)危機也引發(fā)了典型的商品市場恐慌情緒交易。3月以來，短期避險需求支撐COMEX金價沖至2000美元/盎司上方，創(chuàng)今年以來新高；WTI和布倫特原油價格月內大跌15%，WTI原油價格創(chuàng)出64美元/桶的今年以來新低。因此，“金油比”短期急劇飆升，最新已升至30以上，越過2008年的峰值。

除貴金屬價格大漲外，其他絕大多數(shù)商品價格近期遭無差別殺跌，路透CRB商品指數(shù)創(chuàng)一年多新低。與股市資金在尋覓機會相比，期貨市場資金對相關風險事件的態(tài)度要悲觀許多。

在中信建投期貨分析師劉超看來，即便歐美銀行業(yè)危機在短期內能得到有效解決，但今年海外市場衰退似乎已成定局，此次危機或使預期中的衰退計價進一步深化，而定價權的不同可能決定了未來商品間價格分化。

事態(tài)發(fā)展仍待觀察

除股市、期市外，其他大類資產近期也根據(jù)各自資金的判斷進行定價。匯市方面，美元指數(shù)高位回落，一方面美聯(lián)儲激進的貨幣政策有望暫告段落，另一方面歐美銀行業(yè)危機使得資金轉投避險資產(日元、黃金等)。

隨著硅谷銀行被接管、瑞士信貸被瑞銀收購，本輪歐美銀行業(yè)的風險似乎尚在可控范圍之內。但事實真的如此簡單嗎？中糧期貨在近期發(fā)布的報告中表示，展望未來，歐美銀行業(yè)風險事件發(fā)展無非兩種情景。

情景一：相關風險事件在政府及資本的支持下得到妥善處理，市場避險情緒隨之降溫，宏觀影響也隨之減弱，各類資產、各類商品價格走勢重新回歸基本面。現(xiàn)階段是入場博弈基本面利多品種的“良機”。

情景二：風險事件繼續(xù)發(fā)酵，從目前情況看，可能再度“爆雷”的點有美國第一共和銀行、瑞典養(yǎng)老基金等。

“我們傾向于認為第一類情景屬于大概率，僅將第二種情景作為風險點。”中糧期貨表示。但值得注意的是，報告最終給出的建議是“清倉觀望”。顯然，上述兩種情景將造成資產價格呈現(xiàn)截然相反的兩種走勢，廣大投資者或又站在了必須做出抉擇的十字路口。

（文章來源：上海證券報）