“大家可以放心了，美聯儲出手托底。 ”

“得救了！??！”

一個硅谷銀行儲戶維權群里沸騰了。

(相關資料圖)

硅谷銀行(SVB)倒閉被緊急接管后，周末兩天連續加班的美國財政部終于趕在周日下午六點左右，聯合美聯儲宣布出手救市。

美國東部時間3月12日晚，美國財政部、美聯儲美國聯邦存款保險公司三家聯合發布公告稱，硅谷銀行事件后，所有硅谷銀行儲戶“將從3月13日周一開始可以支取其所有資金，與解決硅谷銀行問題相關的任何損失都不會由納稅人承擔”。

遠在大洋彼岸、相隔13個小時時差，一個由創業者、投資人組成的硅谷銀行儲戶維權群剛過凌晨兩點就活躍起來，大家把搜集到的各種官方文件、通訊社電報、媒體分析轉到群里，不停有發言再三確認字里行間的背后的解讀。因為官方提款日沒有具體時間，還有人計算著時差只等12點一到，馬上就去發起申請。

維權群內的創業者們重燃希望，生怕錯過另一個窗口期，當地時間一過13日就連夜刷新著取款狀態，交換著各種訪問網站狀態問題、取款規則，不斷有人開始給客服打電話、發短信。

目前，多位采訪對象都因為各種技術問題還沒有取款成功，但已經有顯示提款狀態發生變化，許多已經從“in process”變為了“Ready”(申請完成，等待銀行接受取款指令)或“Sent”(取款指令已收到，等待銀行操作付款)。

不眠之夜

這已經不是經歷硅谷銀行大起大落的創業者和投資人的第一個不眠之夜。

美國時間3月8日，總資產2100余億美元的硅谷銀行發布增發公告稱，將發行價值12.5億美元的普通股和價值5億美元的存托股份。同日硅谷銀行還降價出售了約210億美元可售債券(available-for-sale)，但這筆交易大約帶來了18億美元的稅后損失。

3月9日，硅谷銀行上市集團股價遭遇閃崩，一日之間跌去60%，盤后繼續下跌20%，迅速被停牌交易。

3月10日，美國聯邦存款保險公司宣布接管硅谷銀行，硅谷銀行正式宣布倒閉，前后相距僅有48個小時。

早從9日開始，傳奇硅谷投資人彼得·蒂爾(Peter Thiel)的創始人基金(Founders Fund)、對沖基金Coatue Management、創業孵化器Y Combinator等機構均建議他們投資的公司——硅谷銀行的儲戶們，考慮盡快從硅谷銀行按需撤資。

Y Combinator總裁陳嘉興(Garry Tan) 發推特稱，有30%的YC投資孵化項目主要資產只存在硅谷銀行的賬戶上。如果倒閉，有可能造成100多家初創企業在未來30天內耗盡現金流，導致超10萬名員工失業。

硅谷銀行首席執行官格雷格·貝克爾(Greg Becker)周四召開了一次電話會議，建議硅谷銀行的客戶“保持冷靜”，但此刻也無法阻止提款擠兌已經變成了一場“大逃殺”。

根據最新財報統計，截至2022年底，硅谷銀行總資產約為2090億美元，存款總額約為1754億美元，且有超七成為短時間內可取出的活期存款(無息存款+付息活期存款)，規模接近1200億美元。

負責監管硅谷銀行的加州金融保護與創新部發布的一份調查公告披露，在3月9日股價暴跌以前，硅谷銀行財務狀況良好，但僅僅在一日間儲戶瘋狂擠兌420億美元，致使硅谷銀行的的流動性崩潰，現金結余直接轉為-9.8億美元，直接快進到資不抵債，宣布倒閉。

最早嗅到風險的彼得·蒂爾已經全身而退，其管理的創始人基金在硅谷銀行中已經取出了全部存款。

而遠在其海外的中國創業者、投資人們則沒有這么幸運。在極其短暫的提款窗口期中，時差上的分秒必爭，成為了許多國內親歷者體會最為深刻的經驗。

據界面新聞了解，國內在硅谷有緊密業務往來的頭部美元基金風投機構，都在連夜通知被投公司從硅谷銀行撤出。

一家做AIGC項目的公司創始人告訴界面新聞，因為其投資機構是在硅谷有大量業務資源的頂尖美元基金，周四就收到了投資人建議“盡快把錢從硅谷銀行取出來”，但他沒有第一時間重視這次提醒，不緊不慢去申請取款，過程中還犯了一些操作錯誤，結果拖到周五早晨，錢已經完全取不出來?！斑@次直接關系到公司的生存，我們大概有兩百萬美金滯留在硅谷銀行的賬上，占總資產的三分之二。公司現金本來可以支撐超過18個月的運營，現在就只剩下幾個月了?！?/p>

做營養抗衰生物科技創業的森美SEIMEI CEO 閆曌是周五早晨十點左右才收到的投資人提醒，公司在硅谷銀行還有200萬美金的存款。正在醫院體檢的他火速趕回家打開電腦，花一個多小時申請成功后，一切為時已晚，提款頁面停在“正在處理中”(in process)。

多位受訪對象表示，大多數國內的創業者如果等到周五才去取款，就已經完全錯過了窗口期。一位多次融過上億美元、連續兩次創業的創始人告訴記者，因為周五才看到消息，兩家公司各有一筆千萬美元、一筆百萬美元的存款取不出來。他周六、周日還反復給硅谷銀行打電話，只能聽到對面一直循環播放的等待音樂。

美元基金強震

硅谷銀行的轟然倒塌給中美創投圈都帶來強震。

在正式的貸款解決方案公布前一天，YC總裁陳嘉興寫了一份面向美國政府的請愿書，硅谷銀行倒閉將影響上萬家小企業和初創企業，呼吁美國政府采取迅速和果斷的行動，防止該沖擊波引發金融危機和超過10萬名員工被裁。

請愿書得到了590家風險投資公司的參與聯署，包括紅杉資本、高通風投、GGV和DCM，還有超過5000名公司CEO或創始人的呼應，絕大多數都是中小型初創公司。

陳嘉興警告，硅谷銀行倒閉可能導致美國的國家競爭力倒退超過10年。

這一切都與硅谷銀行扎根于硅谷、最早確立“創業者-投資人”的橋接模式有關。

硅谷銀行是一家加州特許的商業銀行。不同于一般商業銀行的儲戶主要是個人散戶，硅谷銀行主要服務于風險資本及其所投資的高科技創業公司。

硅谷銀行在投資端有兩大核心主營業務，分別是給PE/VC機構提供的資本催繳信貸、給初創企業貸款。前者是募資環節在LP與GP之間的“橋”：GP可以在LP承諾的出資到賬以前，從硅谷銀行貸款獲得一筆錢來做短期過渡；后者是投資環節在投資人之間“橋”：在兩輪融資之間，硅谷銀行先行貸款給創業公司，通常會索要其3%左右的股權作抵押，創業公司獲得下一輪融資后便贖回股權還貸。這種初創企業貸款后來也被國內多家大銀行采用形成了“投聯貸”模式。

一位全球美元基金的投資副總裁告訴記者，硅谷銀行在美元基金創投圈絕對是不可代替的存在。特別是隨著上一波移動互聯網浪潮中美元基金的擴張，硅谷銀行的輻射范圍早已遠超硅谷。頂尖美元基金幾乎無一例外都會選擇在硅谷銀行開戶，也會主動要求被投公司日常融資交易同硅谷銀行合作。

他認為，硅谷銀行雖然具有全球影響力，但這場危機實際蔓延到國內創投圈的可能性很?。菏紫仁沁@次爆發集中在美元基金，人民幣基金未受影響。

其次國內與硅谷銀行直接關聯的機構是浦發硅谷合資銀行，浦發與硅谷各持有50%的股權，在國內金融監管環境中的獨立性強，不易受到直接的沖擊。根據合資銀行在3月11號的官方聲明，其實一家中國境內注冊的法人銀行，服務中國科創企業且有獨立經營的資產負債表。

最后只要支付全體用戶的所有存款。流動性危機外溢到其他行業、其他國家的警報就可以暫時解除。

豐元創投管理合伙人徐霄羽對界面新聞表示，其50%的被投公司都被波及，但目前長期影響還沒有顯現，還沒有出現問題的情況。他們也在準備緊急資金，如果公司有需要可以立刻提供幫助。

美國前財政部部長拉里。薩默斯(Larry Summers)也認為硅谷銀行危機更多給科技行業硅谷帶來重大影響，但不會是推倒“多米諾骨牌”的系統性危機，“絕對重要的一點是，無論這件事最后怎么解決，儲戶得拿到錢，拿到全部錢?！?/p>

雖然儲戶存款現在有了著落，硅谷銀行的命運還懸而未決。

在YC所撰寫的聯合聲明中，風險資本與創業者紛紛呼吁硅谷銀行不能消失，“硅谷銀行一直是風險投資行業和我們創始人值得信賴的長期合作伙伴。四十年來，它一直是服務美國創業行業和支持創新經濟的重要平臺。”他們希望硅谷銀行可以繼續活下來，“如果SVB被收購并適當資本化，我們將大力支持并鼓勵我們的投資組合公司恢復與他們的銀行業務關系?！?/p>

在FDIC(聯邦存款保險公司)過往接管過的倒閉銀行中，許多都由監管部門主動尋找收購方。美國歷史上第一大商業銀行破產案——2008年金融危機中倒下的華盛頓互惠銀行，涉及總資產高達3000億美元。摩根大通最后以19億美元的價格收購華盛頓互惠銀行，并且1:1承擔支付了超保部分的儲戶的存款，所有用戶都獲得了全部存款且銀行繼續營業。但一個明顯的不同是，根據FDIC數據，華盛頓互惠銀行未被聯邦保險覆蓋的部分存款為450億美元，占比為25%；硅谷銀行約為1500億美元，占比超過90%。

一位美元基金投資人也認為，收購會是硅谷銀行的理想出路。在他眼中，硅谷銀行基本面并不差，資產負債表整體健康，杠桿也不高(2022年末，總資產為2070億美元，負債為1754美元，杠桿倍數為6.5)，持有的大量資產都是風險低、高質量的債券。更為重要的是，硅谷銀行在創投圈的標桿意義以及經過多年驗證的“投聯貸”模式與科技企業的資源，如果真的走到變賣資產清算，必然是科技行業的一大損失。

據彭博報道，阿波羅全球管理公司考慮收購硅谷銀行資產，競標活動正在圍繞736億美元的貸款展開。FDIC、美國財政部也在積極尋找意向收購方。

多位焦急等待取款的國內創業者告訴界面新聞，經歷這幾天的大起大落后感覺心有余悸，一方面用最短的時間把存款全部轉出來，一方面思考長期的創投環境是否會更加不確定。

對許多創業者來說，硅谷銀行的意義不僅是一家簡單的銀行，代表的是背后風險投資與初創企業整套創投模式，包括投聯貸、美元基金被投的中國創業公司大多采用的“VIE架構”(可變利益實體，通常在境外上市實體與境內運營實體)。

一家美國老牌私募機構內部人士對界面新聞稱，像SVB這樣對初創公司非常友好的銀行稀少，這次需要關注的是救市之后，SVB和初創公司簽訂的各類合同是否有提前中止的風險。此外，大的美元基金可以做到不把雞蛋放在一個籃子里，但小的基金做不到。

價值千億美元的代價

根據FDIC的破產清算，硅谷銀行總資產為2070億美元，負債為1754億美元，預計超過保險限額的儲戶存款高達1515億美元。

在美國財政部、美聯儲的聯合聲明外，美聯儲12日發布的新公告稱，將向符合條件的存款機構提供額外資金，令其有能力滿足所有存款人的需求，確保其他銀行不再發生類似的流動性危機。

而在硅谷銀行暴雷以前，流動性風險有跡可循。

按照裕信銀行(UniCredit Bank)、中金在內的多家機構的分析來看，SVB流動性危機的根源是其在資產負債表形成的“期限錯配”。薩默斯也點評稱“不敢相信這家銀行長時間內都明顯存在如此單一的資產錯配問題”。

從硅谷銀行的資產負債表來看，期限錯配集中體現為“短債長投”。

對一家商業銀行的業務來說，負債主要是儲戶的存款，資產主要是銀行投資的各種證券、債券的組合。

硅谷銀行的短債主要來自一級市場投資熱潮中批量涌入的創業公司和風投資本的存款，特別是2021年前后，寬松的貨幣政策，PE/VC市場募投都達到前所未有的高峰。初創科技公司資金充足，使得硅谷銀行能夠吸納大量低成本活期存款，SVB的存款規模由2019年末的618億美元大幅增長至1731億美元。

值得注意的是，這批新增加的活期存款的特點就是“短”，儲戶對資金的要求為高流動性的“隨時提取”——2022年末，硅谷銀行全部存款中，無息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款僅占4%。

然而，短債卻遇上了“長投”。硅谷銀行在存款規模極速擴張的三年期間，將投資策略轉向對低風險、確定回報的單一配置嚴重傾斜。

2019年前，公司的傳統主營業務創投貸款(科技公司+風投)，資產占比穩定超過40%，為排名第一的資產。上市公司財報顯示，像賴以成名的初創科技企業貸款，硅谷銀行近幾年因為這類公司經營狀況不穩定、風險系數高而主動壓降這項業務，管理層對于風險的厭惡情緒由此可見一斑。

2019年后，硅谷銀行購入了大量風險系數低、兌現周期長(相對流動性差)的到期債券，2021年、2022年更是躍升成為最大的一項投資，資產占比分別為46%、43%，可出售債券占比13%、12%。截至2022年底，硅谷銀行持有美國國債161億美元、MBS債券(抵押支持債券) 755億美元、商業地產抵押貸款債券159億美元以及超過80億美元的其它各類債券。

負債端要求高流動性，資產端追逐長期投資。這種不平衡的結構曾被外部寬松的經濟環境掩蓋，而一旦貨幣政策轉向，這種流動性問題就會被迅速放大。

此外，美聯儲從去年開始的創紀錄加息直接點燃了引線。

美國財政部部長耶倫今日接受美國哥倫比亞廣播公司采訪時指出，加息是硅谷銀行倒閉的直接原因。美國處于更高的利率環境，銀行所持債券等金融資產市價不斷下跌?！斑@家銀行問題的核心不是技術行業的問題”。

在2022年這輪美聯儲加息周期當中，硅谷銀行持有最多的到期債券成為直接受害者，賬面資產貶值嚴重，公允價值損失較2021年擴大了8至15倍，產生了巨大的浮虧。

與此同時，流入硅谷銀行的短期存款也從去年開始急劇減少。從去年開始的創投寒冬使得風險資本在募投環節都大幅收縮，創業公司融資變難，創業公司需要大量提取現金用于日常經營。去年后9個月，硅谷銀行的存款凈流出250億美元。硅谷銀行的賬面現金只有200億美元，流動性明顯出現缺口。

硅谷銀行不得不選擇自救，宣布發行價值12.5億美元的普通股和價值5億美元的存托股份。同日還降價出售了約210億美元可售債券(available-for-sale)，預計將帶來了18億美元的稅后損失，浮虧變實虧。這一動作將硅谷銀行的流動性問題公開暴露，引發了資本市場恐慌。

這份公告發布后，硅谷銀行隔天股價應聲暴跌七成。標普全球評級隨后也調低了硅谷銀行的信用評級，由“BBB”下降一級至“BBB-”。擔心取不出錢的儲戶蜂擁提款，擠兌狂潮發生，硅谷銀行一夜崩塌。

截至發稿，硅谷銀行的命運依舊懸而未決，而創業者們仍在焦急等待他們凍結其中的資產，不眠之夜或許還將繼續。

（文章來源：界面新聞）