去年，歐元區通脹大幅上行，升至數十年來的高點，引發歐洲央行大幅加息。眼下，隨著能源價格下跌帶動整體通脹下行，市場也產生了歐元區貨幣政策有望放松的樂觀情緒。然而，年初歐元區經濟數據展現復蘇勢頭，給市場預期降溫。加之近期歐洲央行官員“鷹”派言論頻出，也削弱了市場對于歐洲央行停止加息乃至降息的樂觀情緒。

德意志銀行本周表示，該行已將歐洲央行在本次緊縮周期內的關鍵利率預期從3.25%上調至3.75%。與此同時，掉期市場的定價反映出9月歐洲央行的存款利率將從目前的2.5%躍升至3.75%。

受供給擾動、俄烏沖突引發能源價格高企等影響，去年歐元區通脹大幅上行，升至數十年來的高點，引發歐洲央行大幅加息。眼下，隨著能源價格下跌帶動整體通脹下行，市場也產生了歐元區貨幣政策有望放松的樂觀情緒。然而，年初歐元區經濟數據展現復蘇勢頭，給市場預期降溫。加之近期歐洲央行官員“鷹”派言論頻出，也削弱了市場對于歐洲央行停止加息乃至降息的樂觀情緒。德意志銀行本周表示，該行已將歐洲央行在本次緊縮周期內的關鍵利率預期從3.25%上調至3.75%。與此同時，投資者也預測歐洲央行將加息至歷史高點。掉期市場的定價反映出，9月歐洲央行的存款利率將從目前的2.5%躍升至3.75%。

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經濟數據持續回暖

歐盟統計局1月31日公布的初步數據顯示，經季節和工作日調整后，去年第四季度，歐元區國內生產總值(GDP)環比增長0.1%，同比增長1.9%。2022年全年，歐元區GDP增長3.5%，歐盟增長3.6%。盡管此前經濟學家普遍預期，在能源危機與貨幣緊縮的雙重壓力下，歐元區經濟將遭遇衰退。但從目前數據來看，無論是去年四季度還是去年全年，歐元區經濟都實現了正增長，展現了歐洲經濟的韌性。

近日公布的歐元區采購經理人指數(PMI)數據也顯示，歐元區經濟正在回暖。標普全球發布的數據顯示，2月份歐元區綜合PMI為52.3，高于前值50.3，已連續4個月出現回升，并創下近9個月最高值。從細分指標看，歐元區2月份服務業PMI為53.0，較1月份50.8繼續提升，也創下近8個月以來最高值。制造業PMI則為48.5，較1月份48.8小幅下滑。不過，制造業產出指數則有所回升，2月份為50.4，也是近9個月以來最高值。數據顯示，歐元區整體經濟活動表現有所改善，尤其是服務業表現較好。近期消費需求逐步回溫，供應鏈狀況改善，消費者信心有所提振也均對商業活動回暖提供了支持，大幅提高了歐元區經濟在本季度避免衰退的可能性。興業證券研報分析表示，歐元區經濟前景好轉或為歐洲央行加息提供支撐，有助于歐洲央行官員維持“鷹”派立場。

與此同時，當前歐元區的通脹黏性依然很強。歐盟統計局公布的最新統計數據顯示，歐元區1月調和消費者物價指數(HICP)同比增幅為8.5%，較2022年12月的9.2%下降了0.7個百分點。分項數據顯示，歐元區1月能源價格同比上漲17.2%，低于去年12月的25.5%，能源價格下降是拉低通脹的主要原因。與此同時，歐元區食品和煙酒價格上漲14.1%，非能源類工業產品價格上漲6.9%，服務價格上漲4.2%，對通脹走勢形成了支撐，使得當月剔除能源的通脹率漲至7.3%，較去年12月高了0.1個百分點。同時，勞動力市場仍趨緊，使得薪酬增長加速，進一步推動了商業成本上升，形成通脹螺旋上升趨勢，進一步增添了歐洲央行維持緊縮政策的理由。

歐洲央行官員頻頻放“鷹”

在今年2月的貨幣政策會議上，歐洲央行宣布三大關鍵利率上調50個基點，邊際貸款利率、主要再融資利率以及存款利率分別上調至3.25%、3.0%以及2.5%。這是2022年7月以來第5次加息，但目前來看，歐洲央行并沒有停下腳步的打算。

當地時間2月21日，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在歐洲央行管理委員會召開非貨幣政策會議期間再次確認，在連續兩次加息50個基點后，歐洲央行有意在下次會議再加息50個基點。拉加德表示，歐洲央行官員仍堅決要讓通脹回落到2%的目標，但加息到何種水平取決于未來的經濟數據表現。

此前也有多位歐洲央行官員發表“鷹”派講話。例如，歐洲央行執委伊莎貝爾·施納貝爾警告稱，緊縮政策對經濟產生影響的滯后時間高度不確定，因此，市場很可能低估了通脹持續的風險，并稱歐洲央行仍需要采取更有力的行動控制通脹，距離宣告戰勝高通脹還相去甚遠。歐洲央行管委、芬蘭央行行長奧利·雷恩也表示，雖然潛在的通脹壓力顯示出一些穩定的跡象，但通脹率仍然過高，有理由進一步加息。德國央行行長約阿希姆·內格爾也認為，歐元區仍需要大幅加息。受此影響，高盛集團已經上調歐洲央行存款利率預期至3.50%。

值得注意的是，在繼續加息的同時，歐洲央行本月還就如何縮減其5萬億歐元的債券投資組合提供了更多細節，重申3月至6月到期債務的每月上限為150億歐元。此后的債務縮減規模還將隨著時間的推移而確定。目前來看，歐元區緊縮貨幣政策仍未迎來轉折點，還將根據數據進行決策。歐洲央行預計將不惜經濟增長放緩的代價進一步加息以遏制通脹，但面對歐元區內外部挑戰，其遏制通脹的路徑仍十分艱難。盡管短期內經濟韌性好于預期，但是未來歐元區經濟前景不確定性仍存。

（文章來源：金融時報）