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最新公布的會議紀要再次強調了美聯儲對抗通脹的決心。

當地時間2月22日，美聯儲公布1月31至2月1日議息會議紀要。紀要顯示，與會者一致認為，在通脹持續回落至2%之前，需維持限制性貨幣政策。部分與會官員指出，若政策立場不夠有限制性，可能會拖累近期在緩和通脹壓力方面已經取得的進展；擔心過早停止或放慢行動的步伐，或使得通脹在較長時間里高于目標水平，造成通脹預期脫錨風險。

不難看出，與會官員對通脹的擔憂情緒依然難以消除。紀要顯示，與會者普遍認為雖然過去3個月的通脹數據顯示物價增速已有所放緩，但還需要更多的證據來進一步確定通脹處于持續下行的路徑中。

(資料圖)

整體而言，這份會議紀要堅定地傳達出美聯儲將繼續加息、在通脹明顯回落前維持緊縮貨幣政策的態度。

中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，美聯儲官員反復強調要持續加息，主要是因為眼下通脹率仍然遠高于2%的目標；預計終點利率或在5.25%-5.5%的水平。

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷在接受21世紀經濟報道記者采訪時也指出，在通脹與目標水平仍相差甚遠的情況下，美聯儲的加息步伐肯定還會繼續。從各項數據指標來看，美聯儲在避免經濟發生“硬著陸” 的情況下，仍有一定加息空間。

美聯儲仍對通脹風險保持警惕

通脹上行風險仍是影響貨幣政策前景的關鍵因素。

在今年的首次議息會議上，所有擔任票委的美聯儲官員一致同意加息25個基點的決議，將聯邦基金利率目標區間上調到4.50%至4.75%之間；并表示，將支持在接下來的會議上繼續加息。

紀要顯示，與會官員普遍認為，現階段通脹仍處于“不可接受的高位”；盡管有跡象表明過去一年緊縮的貨幣政策所帶來的累積效應已有所顯現，但仍不足以抵消進一步加息的必要性。

對此，馬偉解釋道，盡管美國的通脹已經見頂，進入下行區間，但目前的通脹水平仍遠遠高于2%的通脹目標，而且服務通脹顯示出一定的粘性，所以美聯儲官員反復強調要持續加息。

胡捷也認為，美聯儲對通脹風險保持警惕是非常合理且符合預期的。胡捷指出，從1月份的CPI數據來看，6.4%的通脹率離理想中2%-3%的良性通脹水平相差甚遠，因此，繼續保持加息并不奇怪。

一些與會官員還在會議上對過去幾個月有所寬松的金融環境表示了擔憂。與會官員指出，市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強，似乎導致市場對利率在高位維持的預期下降，因而，美聯儲可能需要采取更為嚴格的貨幣政策立場。政策制定者還列舉了一些潛在的通脹風險，強調今年通脹的下行幅度可能不會像預期的那樣迅速。例如，美國勞動力市場依然緊張，而今年海外或增長強勁，尤其是中國從疫情影響中復蘇。

胡捷指出，通脹的回落需要一定時間，預計通脹率若能在今年年底前達到4%左右的水平，就已經算是目標在順利實現的過程當中了。

值得注意的是，隨著美聯儲繼續釋放“鷹派”信號，貨幣政策過度緊縮或導致經濟陷入衰退的擔憂持續存在。

胡捷對記者表示，從目前的各項數據指標綜合來看，美聯儲加息還有一定的空間。除了通脹數據還沒有達到目標，美聯儲本身就還需要繼續加息外，失業率和GDP的增長預測也為美聯儲提供了一些空間。

胡捷解釋道，一是當前的失業率處于3.4%的歷史低位，顯示就業市場較為緊張，實際上會給通脹帶來上行壓力，指向美聯儲需要繼續加息。而從美國今年的GDP增長預期來看，目前還較為樂觀，如IMF預測同比會增長1.4%左右，同樣為美聯儲繼續加息提供支撐。因此，胡捷認為雖然美聯儲仍要繼續加息，但經濟衰退或者是某種程度上所謂的“硬著陸”，目前來看可能性還相對較小。

馬偉則提醒道，雖然就業市場的強勢部分掩蓋了美國經濟下行的風險，但加息帶來的衰退風險仍然并未散去。

會議紀要也顯示，一些與會官員認為經濟衰退的風險正在“升高”；坦言他們對經濟活動、勞動力市場和通脹水平的前景預期存在較大不確定性。

加息預期升溫，市場降息“夢碎”

會議紀要公布后，市場對美聯儲加息預期升溫。

據芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前，市場預計3月、5月及6月加息25個基點的概率分別為73%、69.4%、54.0%；而3月加息50個基點的概率則由一個月前的1.3%升至27%。此外，對于利率峰值的定價已達到5.3%，而認為年內會轉向降息的聲音更是越來越少。

整體來看，這一加息路徑和利率峰值與2022年年底市場參與者的普遍預期相較，已顯著向上調整。

值得注意的是，紀要顯示，已有少數官員表示支持或可能支持加息50個基點。這些贊成加息50個基點的與會官員指出，更大的加息幅度可以使利率更快地實現限制性的政策立場。

對此，胡捷表示，不管最終目標要加到什么程度，25個基點是美聯儲加息的常規幅度，只有在一些特殊情況下才會超越這一幅度，而每當超越這一幅度的時候，通常都會給市場傳遞“美聯儲對之前的情況判斷似乎有所偏差，要趕緊補救”的信號。在當前情況下，還遠遠不到美聯儲需要向市場傳遞補救信號的時候。

再考慮到美聯儲加息的效應一般要6個月左右的時間才會真正顯現，特別是在勞工市場和租房市場上，胡捷認為還需要耐心等待去年下半年大幅加息的效果。

綜合來看，胡捷預計今年一共會加息三次(包括已經完成的25個基點)，每次加息25個基點，在第三次會議之后，可能會暫時告一段落。此外，即便發現后續兩次加息之后效果仍不理想，胡捷認為，美聯儲更好的做法是會選擇今年第四次加息，再加25個基點，而不是在某一次加息的時候，突然跨越式地再加50個基點。

馬偉也指出，多數官員也認同放緩加息步伐有益的，鑒于當前的高利率水平，除非通脹再次回頭，加息50個基點的可能性較小。

談及年內降息的可能性，胡捷直言在他看來“完全沒有可能”。胡捷解釋道，比較樂觀的情形是通脹在年底降至4%左右的水平，而這也還沒有達到美聯儲的目標。因此，在通脹率達到目標前，談降息還為時過早，但預計整個加息或在今年年中左右暫告一段落。

（文章來源：21世紀經濟報道）