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本周二(2月14日)晚，美國勞工部統(tǒng)計(jì)局將公布1月份美國CPI數(shù)據(jù)。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)放緩加息腳步，勞動(dòng)力市場卻仍十分火爆的情況下，市場也十分關(guān)注此份通脹數(shù)據(jù)報(bào)告，以期獲知美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的更多線索。

從趨勢上看，自2022年6月份美國CPI同比漲幅錄得9.1%后，連續(xù)6個(gè)月增速放緩，在2022年12月份重新回到“6”時(shí)代。當(dāng)月，美國CPI同比漲幅錄得6.5%，環(huán)比則為-0.1%。不過，業(yè)界對于1月份美國通脹數(shù)據(jù)是否能夠繼續(xù)降速仍存疑慮。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，美國銀行預(yù)計(jì)，美國1月份CPI環(huán)比料回升，可能從去年12月份的-0.1%加速升至0.4%。這一前景很大程度上反映了汽油價(jià)格上漲推動(dòng)能源價(jià)格環(huán)比增長2.0%的預(yù)期。摩根大通也預(yù)計(jì)，美國1月份CPI環(huán)比、核心CPI環(huán)比均將上漲0.5%。

值得一提的是，在1月份CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，美國勞工部統(tǒng)計(jì)局對CPI核算方式進(jìn)行了更改，構(gòu)成CPI的分項(xiàng)權(quán)重從此前2年調(diào)整一次改為1年調(diào)整一次。同時(shí)，住房項(xiàng)權(quán)重從43.008%上調(diào)至44.384%、交通項(xiàng)權(quán)重從17.737%下調(diào)至16.744%、食品項(xiàng)權(quán)重也從13.867%下調(diào)至13.531%。1月份的CPI數(shù)據(jù)將會(huì)首次納入上述調(diào)整。

此次權(quán)重調(diào)整將產(chǎn)生何種影響？中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從房租價(jià)格角度看，2022年美國住房租金同比呈現(xiàn)上升態(tài)勢，此時(shí)調(diào)高其權(quán)重大概率將導(dǎo)致短期內(nèi)通脹數(shù)據(jù)上升。

“由于美國勞工部對于季調(diào)因子以及權(quán)重的調(diào)整，1月份CPI數(shù)據(jù)存在超預(yù)期走高的可能性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報(bào)》記者分析稱，在此次調(diào)整中，食品項(xiàng)、能源項(xiàng)、核心商品項(xiàng)權(quán)重下調(diào)，核心服務(wù)項(xiàng)權(quán)重上調(diào)，其中主要為住宅服務(wù)項(xiàng)(Housing)權(quán)重上調(diào)，除住宅服務(wù)項(xiàng)以外的核心服務(wù)項(xiàng)中較多細(xì)分項(xiàng)權(quán)重實(shí)際為下調(diào)。權(quán)重調(diào)整后，由于住宅服務(wù)項(xiàng)黏性較高，短期通脹存在因此調(diào)整而邊際上調(diào)的可能性，但中長期而言，此前實(shí)際租金的下行或?qū)笮酝苿?dòng)住宅服務(wù)項(xiàng)于今年一季度后某個(gè)時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)為下行，屆時(shí)權(quán)重調(diào)整或?qū)⒃黾油浀南滦袆?dòng)力。

對于美國通脹數(shù)據(jù)的后續(xù)走勢，中金公司研報(bào)表示，CPI和PCE(個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù))是衡量美國通脹的兩個(gè)主要指標(biāo)，兩者走勢基本一致，但由于統(tǒng)計(jì)方式和權(quán)重不同，兩者的絕對水平一直存在1ppt左右的差異，高通脹時(shí)期差異加大。當(dāng)前美國PCE已回落到5%，權(quán)重計(jì)算方式調(diào)整后，CPI或?qū)⒅饾u向PCE收斂(但PCE按實(shí)際支出月度更新權(quán)重，因此或難完全彌合)。因此美國CPI回落到5%水平基本沒有懸念，5%以后的回落速度和程度更為重要。

明明則認(rèn)為，美國勞工部對季調(diào)因子進(jìn)行調(diào)整后，實(shí)質(zhì)上近幾個(gè)月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)都有所上調(diào)，并且在美國勞動(dòng)力市場超預(yù)期強(qiáng)勁的背景下，薪資增速對于除住宅以外核心服務(wù)項(xiàng)通脹的支撐不容忽視。疊加中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐洲經(jīng)濟(jì)向好以及國際地緣政治沖突等因素，未來美國通脹下行速度存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將繼續(xù)加息，存在持續(xù)加息至年中的可能性。

“美聯(lián)儲(chǔ)今年將在防通脹、穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡貨幣政策。”婁飛鵬說，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息概率提升，但加息幅度較小，之后停止加息。但是，停止加息不意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)迅速轉(zhuǎn)向降息，也有可能在較高利率水平維持一段時(shí)間。

（文章來源：證券日報(bào)網(wǎng)）