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本報(bào)記者莫莉

(資料圖片)

美聯(lián)儲將在1月底迎來2023年首次議息會議，而在此之前公布的最新通脹數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲放緩加息腳步的理由。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月未季調(diào)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上揚(yáng)6.5%，為自2021年11月以來最小的同比漲幅；12月未季調(diào)核心CPI同比回落至5.7%，為自2022年1月以來的最小漲幅；12月美國整體CPI出現(xiàn)自2020年6月以來的第一次環(huán)比負(fù)增長。大部分市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲很可能會在今年溫和開局——加息25個(gè)基點(diǎn)。

這將與2022年美聯(lián)儲激進(jìn)加息有所不同：自去年3月開啟時(shí)隔3年多的首次加息后，美聯(lián)儲進(jìn)入有史以來最激進(jìn)的加息周期，截至2022年12月底，美聯(lián)儲累計(jì)加息幅度高達(dá)425個(gè)基點(diǎn)，其中不乏連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)的“大手筆”。當(dāng)然，這也引發(fā)了各界質(zhì)疑和反對。各界主要的擔(dān)憂在于，美聯(lián)儲激進(jìn)加息可能會矯枉過正，從而令美國經(jīng)濟(jì)陷入實(shí)質(zhì)性衰退。目前來看，美聯(lián)儲2023年的貨幣政策可能不會重現(xiàn)去年的迅猛加息勢頭，但其走向仍存在諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

能源價(jià)格走低助推美國通脹下行

整體來看，2022年12月能源價(jià)格成為助力美國通脹下行的主要原因。受到對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和石油需求下降的影響，2022年12月，燃油價(jià)格環(huán)比增速從前值的1.7%大幅回落至-16.6%，且汽油價(jià)格環(huán)比跌幅也從前值的2%擴(kuò)大至9.4%。分析師預(yù)計(jì)，今年在全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、未來較暖天氣以及足夠的天然氣儲備仍推動美國天然氣價(jià)格回歸俄烏沖擊前價(jià)格水平等因素影響下，能源價(jià)格大幅上行以及大幅下跌的空間均較有限，這對于美國通脹下行可能帶來幫助。但未來若存在極端天氣沖擊、歐佩克進(jìn)一步減產(chǎn)以及意外事件等沖擊，能源價(jià)格則存在階段性被推升的風(fēng)險(xiǎn)。

美國通脹下行的不利因素主要為核心服務(wù)項(xiàng)尤其是住房項(xiàng)。2022年12月，住房項(xiàng)增速對整體通脹同比增速貢獻(xiàn)占比高于35%，對于核心通脹環(huán)比增速貢獻(xiàn)占比繼續(xù)超100%。美國勞動力市場持續(xù)高度緊張，薪資增速環(huán)比具有較高黏性，同比增速在高基數(shù)下有所回落，在薪資增速仍較高且具有黏性的背景下，預(yù)計(jì)未來美國核心服務(wù)項(xiàng)較難快速回落，這將不利于通脹下行。展望今年美國通脹前景，考慮到CPI住房項(xiàng)的高權(quán)重以及新冠疫情后美國房價(jià)經(jīng)歷了暴漲，且將滯后18個(gè)月左右反饋在CPI住房項(xiàng)上，因此，住房通脹可能是2023年美國通脹最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

美聯(lián)儲貨幣政策仍將延續(xù)緊縮態(tài)勢

對于2023年美聯(lián)儲貨幣政策走向來說，通脹數(shù)據(jù)和美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)無疑是關(guān)鍵因素。這也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一：若美聯(lián)儲仍舊沿襲2022年抗通脹優(yōu)先策略，隨著通脹回落，美聯(lián)儲可能會溫和加息或者按兵不動，這有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。然而，加息的目的是抑制經(jīng)濟(jì)活動，這有可能會帶來美國經(jīng)濟(jì)衰退；雖然經(jīng)濟(jì)衰退可能會暫時(shí)緩解通脹，但一旦美聯(lián)儲將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇?jīng)濟(jì)衰退，通脹可能會反彈。

因此，雖然能源項(xiàng)與核心商品項(xiàng)環(huán)比負(fù)增長強(qiáng)勢推動美國去年12月整體CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，但核心服務(wù)項(xiàng)通脹環(huán)比增速仍具有較高黏性，能源項(xiàng)對于通脹下行的推動力或?qū)p弱，未來美國通脹下行速度仍存在一定不確定性。若美國通脹下行趨勢逐步明朗，通脹對于美聯(lián)儲加息的壓力在減小，美聯(lián)儲有可能在今年一季度停止加息，終點(diǎn)利率水平或保持在5%左右，今年第一次議息會議加息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大。

綜合來看，美聯(lián)儲在2023年仍將延續(xù)緊縮策略，但是加息次數(shù)和幅度方面仍舊存在三大變數(shù)。第一，美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)在今年的表現(xiàn)。其中，美國自身的經(jīng)濟(jì)增長是否會下降、會下降到什么程度，對美聯(lián)儲貨幣政策影響較大。如果美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退，美聯(lián)儲可能會放慢加息步伐甚至?xí)和＜酉ⅰＴ?023年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中，世界銀行將2023年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長預(yù)期大幅下調(diào)至1.7%，較2022年6月預(yù)測下調(diào)1.3%。這是近30年來第三低的增長速度，僅次于2009年和2020年的全球衰退。世界銀行還警告稱，全球經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年美國GDP將僅增長0.5%，這將是自1970年經(jīng)濟(jì)衰退以來最疲弱的表現(xiàn)。第二，全球疫情的變化。新冠疫情暴發(fā)已經(jīng)3年有余，目前相對較弱的奧密克戎毒株傳染面較大，而且新冠病毒仍在繼續(xù)變異，因此，全球病毒大流行會否在今年卷土重來仍是未知數(shù)，而這不僅會影響消費(fèi)、投資和市場信心，也會對美聯(lián)儲貨幣政策帶來改變。第三，俄烏沖突以及突發(fā)自然災(zāi)害等因素也將影響美聯(lián)儲今年的加息節(jié)奏。世界經(jīng)濟(jì)論壇在《2023年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》中將生活成本上升、自然災(zāi)害和地緣政治沖突列為全球三大短期風(fēng)險(xiǎn)。如果2023年俄烏沖突加劇、能源短缺和糧食供應(yīng)危機(jī)持續(xù)下去，民眾生活成本大幅上升，美聯(lián)儲可能不得不在高利率水平道路上“硬著頭皮往前走”，甚至不得不把利率提高到更高水平。

（文章來源：金融時(shí)報(bào)）