2023年，國內(nèi)外宏觀市場應(yīng)該關(guān)注哪些重點？1月3日，弘則研究宏觀分析師王亞丹在2023大宗商品投資論壇上表示，2023年中國和美國經(jīng)濟的主要邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟將從底部開始修復(fù)，美國經(jīng)濟將從過熱轉(zhuǎn)向衰退。一方面，隨著國內(nèi)放松疫情管控措施，政策底出現(xiàn)，國內(nèi)市場情緒改善，對遠(yuǎn)期經(jīng)濟的預(yù)期部分修復(fù)；另一方面，美國通脹大概率見頂，同時美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)在走弱之中，美聯(lián)儲考慮放緩加息，在通脹逐漸下行的預(yù)期下，市場對終點利率的博弈比較充分，利率對資產(chǎn)的沖擊漸弱。

房地產(chǎn)方面，王亞丹認(rèn)為，2023年如果疫情影響消除，疫情和利率兩方面對銷售增速從底部回升的拉動約為16%，鑒于長期視角下經(jīng)濟、人口、行業(yè)本身都在發(fā)生變化，其他因素帶來的拉動可能略低于10%。綜合來看，2023年房地產(chǎn)整體修復(fù)的彈性可能在5—10%。

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消費復(fù)蘇方面，王亞丹認(rèn)為，由于一季度疫情模式切換過渡期居民可能將主動或被動減少消費，內(nèi)需由冷漸轉(zhuǎn)熱需要時間，同時外貿(mào)可能因外需回落持續(xù)承壓，因此預(yù)計2023年消費修復(fù)彈性約5%—10%。

海外市場方面，王亞丹認(rèn)為，2023年通脹逐漸向增長切換，利率對美元指數(shù)的影響將有所減弱。

“2023年一季度，市場交易的重心將從通脹逐漸切換至經(jīng)濟狀況，即交易美國此次衰退的程度和美聯(lián)儲維持高利率的時間。總的來說，接下來通脹回落節(jié)奏最大的不確定性在于就業(yè)市場的緊張何時緩解。”王亞丹說。

此外，王亞丹認(rèn)為，2023年3月美聯(lián)儲可能停止加息。“如果核心環(huán)比維持目前的0.3%，或略有下降，明年3月前后核心CPI有望回到5%附近，從美聯(lián)儲希望看到所有期限實際利率轉(zhuǎn)正的角度來說，這樣的數(shù)據(jù)有利于其在5%附近暫停加息。對市場來說，這意味著加息已在預(yù)期之內(nèi)，利率造成的沖擊有限。”

王亞丹認(rèn)為，這一輪周期中美國經(jīng)濟的特點是疫情期間居民商品消費和服務(wù)消費的錯位導(dǎo)致制造業(yè)和服務(wù)業(yè)回落速度不同。美聯(lián)儲加息以來，對利率敏感的房地產(chǎn)銷售和相關(guān)的耐用品(家具家電、汽車等)消費先后轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間，而服務(wù)業(yè)則受到消費的支撐，還在擴張之中。這種結(jié)構(gòu)性同樣體現(xiàn)在就業(yè)市場。消費與投資的差異也是此前美國經(jīng)濟在投資拖累下出現(xiàn)技術(shù)性衰退，但實際上經(jīng)濟仍然偏強的原因。

從交易邏輯來看，王亞丹認(rèn)為，就業(yè)市場是本輪經(jīng)濟狀況交易中的重點。

她認(rèn)為，檢視當(dāng)下美國經(jīng)濟的狀況，企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表健康、杠桿率低，暫未看到美國內(nèi)部會對經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊的風(fēng)險點。目前的問題是怎么在抑制高通脹的過程中盡量壓低失業(yè)率，使消費不出現(xiàn)大幅下降。在“金融條件收緊————企業(yè)融資難度和經(jīng)營壓力上升————失業(yè)率逐漸上升————居民消費下降”的鏈條中，影響美國經(jīng)濟下行幅度的主要是就業(yè)市場狀況，此外可以觀察企業(yè)融資相關(guān)指標(biāo)。

綜合來看，王亞丹認(rèn)為，2023年全球經(jīng)濟尚未觸底，美元指數(shù)難以出現(xiàn)趨勢性走弱。在通脹順利維持目前速度回落、就業(yè)市場有望軟著陸的情況下，本輪美國經(jīng)濟有望實現(xiàn)淺衰退，使美國需求和全球貿(mào)易活動強度下降深度較淺，則美元指數(shù)可能不會回到2022年114左右的高位區(qū)間。但在全球經(jīng)濟下行、貿(mào)易收縮的階段，美元指數(shù)仍然難以趨勢性回落，可能維持偏強振蕩，直到全球經(jīng)濟活動觸底回升。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）